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康宏証券及資產管理董事黃敏碩
內地上月經濟、貨幣及進出口數據悉數公佈，其中通脹連續三個月回落，至5.5%，出口則呈放緩，而期內新增貸款就超過市場預期，達5,868億元人民幣（下同），遠高於九月的4,700億元，反觀狹義（M1）及廣義（M2）貨幣供應增長，卻繼續減慢，分別至8.4%及12.9%。
10月份CPI再度回落，拐點已為確認，其中食品價格升11.9%，升幅較9月的13.4%放緩，預期食品價格在供應增加下，食品價格水平有望反覆回落。另被視為CPI先行指標的生產者物價指數（PPI），10月份增速亦大幅低於九月的6.5%，至只有5%，低於市場預期，或預示CPI將繼續回落。貨幣供應方面，10月貨幣供應持續放緩，也給予貨幣政策較大放寬餘地，同時引發市場對存準金下調，以至減息的憧憬。
內地10月份PMI跌至50.4%的盛衰分界邊緣，按月跌0.8%，製造業明顯放緩，而月內出口亦有同樣情況，或反映外圍經濟的不明朗，經已慢慢於內地經濟中展現。歐債危機觸發個別歐國的政治動盪，整體局勢甚為反覆，問題解決亦需時，亦料持續困擾經濟，若有更多國家實行緊縮政策，將進一步拖慢整個歐洲的經濟增長步伐，內地出口勢必受牽連，影響GDP增長，增加放寬貨幣政策的需要，以支持GDP另外兩頭馬車（投資及消費）的增長，鞏固GDP增長勢頭。
須續觀望內外經濟形勢
國務院總理溫家寶早前提到「適時適度預調微調」的言論，增加了市場對當局放寬貨幣政策的期望，10月的數據亦顯示出，當局有更多空間去作出政策轉向，現時只視乎有關當局的取態，而這又會涉及到內地宏觀經濟對寬鬆政策的需要及迫切性。無可置疑，內地出口料續受外圍經濟陰謀滿佈所累，製造業面臨挑戰，惟從迫切性一環而言，內地經濟基調仍較佳，首三季度GDP按年增幅達9.4%，「硬著陸」的機會不大，當局續可觀望內外經濟形勢，始對貨幣政策作全面調整。
再者，內房調整難言完結，倘於此時放寬銀根，不排除大量的流動性將湧向房地產相關產業上，再度刺激資產泡沫，令通脹雖繼續放慢，但仍處相對較高水平，回落幅度續有待觀察，有關因素均成為了放寬貨幣政策的阻力。
筆者因此預期，除非內地經濟出現明顯滑波，否則預期當局短期貨幣政策仍會以穩健為主，惟就會在個別範疇，如中小企及「三農」等方面，執行「定向寬鬆」，針對性提供流動性支援，政策轉向則仍有待當局進一步的政策訊號，可留意下月舉行的中央經濟工作會議。
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