|
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
國統局公佈，內地上月CPI的同比增長降至4.2%，低於市場預期，數字亦是年內低位，而被視為CPI先行指標的生產者物價指數（PPI），上月的增速亦降至2.7%。
大力放寬銀根存有疑問
內地CPI拐點已初步確認，預期將續呈下行趨勢，CPI放緩亦繼續為宏調放寬及貨幣政策轉向提供誘因，而控制通脹在宏調中的地位，亦料漸漸地被淡化。然而，通脹只是初受控制，仍有待進一步回落，當局會否在現階段置通脹於宏調規劃外，而大力放寬銀根，筆者對此存有疑問。
內房價調控成效有待展現，內地貨幣政策上亦因此未能大幅轉向，或如金融海嘯時推出四萬億的大規模刺激經濟方案，以固定資產投資引領經濟，在防範資產泡沫及通脹再燃的前提下，當局現時只可在透過下調存準金率，以及深化財稅政策（如加強企業補貼及作出稅務寬減）等方面上作出深化，繼續作出「微調」，流動性短期急增的機會不大。
事實上，內地食品價格漲幅持續高企，11月單月的同比增幅為8.8%，首11月累計增速更達12.1%，而年內累計CPI的增幅仍達5.5%，處於相對較高水平，糧食供應增加，有望紓緩食品價格升幅，並拉動整體CPI再為放緩。
不過，內地經濟放緩危機加深，出口受歐美經濟拖累，或影響企業（尤以中小企及以外貿為主的企業）盈利，繼而牽動內需及經濟增長下滑，迫使當局加快「微調」節奏，早前央行就下調存款準備金率，以增加內銀的放款空間，冀增加市場流動性，幫助企業緩解營運及周轉的困境。
經濟穩定增長成首要任務
是次存準金率的上調，所釋放的流動性不算多，只有約4,000億人民幣（下同），但預期央行將繼續降低存準金率，作為「保增長」以及切合「微調」政策的行動。雖然內銀在信貸質素的考慮下，未必會盡用所增加的放款空間，但市場流動性或因而增加，為通脹構成潛在壓力。
更值得留意的是，美國經濟疲弱，歐債危機亦末完末了，兩地再開動印鈔機的機會未能排除，倘量化寬鬆措施再度出台，勢必再掀起一眾商品及農產品的升勢，加重內地進口性通脹之餘，亦會帶動國內糧食價格，通脹調控仍未能掉以輕心。
內地通脹雖已進入下行通道，但在外圍推量寬政策的陰霾下，仍會為當局所注視，但在宏觀經濟政策上的重要性，則料有所下降。
|
