滬深股評：南鋼提升資源自給率

http://paper.wenweipo.com [2012-01-05] 我要評論

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瑞銀證券

　南鋼股份（600282.SS）計劃未來2-3年將鐵礦石和焦煤資源自給率分別提升至40%-50%和三分之一。我們預計依靠公司目前擁有的鐵礦和焦煤產量難以達到自給率目標，因此預計未來2-3年公司會繼續通過收購資源資產以達到自給率目標。

鐵礦石價兩年內仍高企

　我們認為鐵礦石海運供需會從2014年才轉為供過於求，並認為礦石價格在未來兩年仍處於高位，預測2012/2013年鐵礦石均價分別為157美元/噸、153美元/噸，同比分別下降4%和3%。我們認為支撐未來兩年鐵礦石價格的因素有：中國鋼產量料繼續增長；受政治因素影響，預計印度鐵礦石出口逐漸減少。

產品結構將逐步提升

　在總產量未來增長有限的情況下，公司將通過調整產品結構來提升鋼鐵主業的盈利能力。考慮到船板需求短期難以明顯復甦，公司計劃將船板產量佔比從目前的55%-60%逐漸降低至40%左右，提高高端的特殊鋼，例如特殊用途管線鋼，高強板，高檔容器鋼，汽車機械用鋼等產品的產量佔比。

　我們預計2011/12/13年每股盈利(EPS)為0.22/0.30/0.36元。採用ROE(股本回報率)市淨率法，預計2011-2013年平均ROE為10.1%，比中期ROE7.5%高34%，因此在中期市賬率(PB)1.3倍基礎上給予10%的溢價得出1.4倍目標市淨率，基於我們預測的2012年每股2.9元淨資產值，得出人民幣4.2元的目標價。