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中國中投證券
天虹商場(002419.SZ)在2011年新開7家門店,新增門店建築面積21.67萬平米。其中,5家為天虹直營門店,分別為東莞虎門天虹、贛州中航城天虹、蘇州木櫝天虹、泉州天虹和湖南婁底天虹,合計建築面積16.28萬平米;另新開2家天虹加盟店,即永安天虹和威海天虹,合計建面5.39萬平米。2011年,公司基本完成了新增8-10家新店的目標。
公司現有21個儲備項目,合計建築面積71.92萬平米;其中租賃物業儲備項目17個,建面56.4萬平米;購致物業項目1個,建面3.8萬平米;競拍土地自建商場3家,土地面積3.63萬平米。現有儲備中,約有12家可在2012年開業,考慮到房地產商普遍因信貸緊張而建設進度慢於計劃,故保守估計公司2012年新增10家左右門店。
阪田項目延續低成本擴張
分區域看,決定公司利潤增速的因素有二:1.大本營深圳的門店:2010年,深圳地區營收佔比63%,淨利潤佔比約97%;2.外地門店:2011年上半年,外地門店營收佔比升至36.5%,長沙芙蓉天虹已扭虧,蘇州金雞湖天虹、北京宣武、國展天虹大幅減虧,但外地門店還不足以成為拉動公司利潤快速增長的力量。新簽深圳阪田項目,租賃建築面積3.56萬平米,折合單位面積投資額1,520元/平(人民幣,下同),折合租金水平為64元/平/月,即日租金2.13元/平米;延續了公司一貫的低成本擴張態勢。
公司已在深圳擁有22家門店和8個儲備項目,區域控制力強,深圳新開門店的培育期僅1年左右;2012年深圳有望開4家以上門店並於2013年成為利潤貢獻力量。隨著深圳關內關外一體化的推進,寶安區、龍崗區經濟快速發展,公司在深圳還會不斷拿新的儲備項目。
鑒於去年3季度以來,深圳地區門店增速放緩且綜合考慮關閉溧陽天虹產生的損失,下調盈利預測,預計2011-2013年營業收入分別為129.4億、167.6億和219.7億元;歸屬於母公司所有者的淨利潤為6.20億、8.05億和10.49億元,每股盈利(EPS)分別為0.78元、1.01元和1.31元。按2012年23倍市盈率(PE),目標價23.23元,維持「強烈推薦」評級。
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