群益證券
民生銀行(1988)是內地唯一一家由非國企企業發展成立的全國性的股份制銀行。一直以來,其採取的是對「公」為主的業務結構、規模擴張為主的增長模式、高投入的成本策略。與國有銀行相比,股份制銀行擁有的客戶資源處於劣勢,業務的發展更多的依靠對人員和網點的投入和激勵,民營經濟主導、政府背景最少的民生銀行更是如此,因此民生銀行的成本收入比一直處於股份制銀行的高端水準。較高的成本收入比在很大程度上拖累了民生的股本回報率(ROAA)水準,也使得其估值在資本市場上一直處於較低水準。
小微企貸款具優勢
公司「商貸通」業務發展迅速,淨息差水平行業領先,盈利能力穩步提高。公司是內地唯一一家專注於小微貸款服務的銀行,公司新獲批500億元人民幣(下同)小微企業金融債,2012年對中小企業扶持和貸款優惠政策將給公司帶來一定利好。預計公司2011、2012 年可實現淨利潤分別268億、336億元,按年分別增長52%和25.5%;每股盈利(EPS)分別為1.00元、1.25元。2011年市盈率(PE)僅為5.6倍,市賬率(PB) 僅為1.25倍,處於行業較低水位。
走勢轉佳 目標8元
我們認為公司估值明顯偏低,未來股價提升空間大,給予「買入」的投資建議。目標價:8.50港元。
技術走勢方面,股價自2011年10月4日下跌至4.24港元觸底以後,逐步回升,受制於7港元的技術阻力,自2011年10月28日至2012年1月5日維持在5.8元至7港元區間游走,於2012年1月3日後,10天均線、20天均線及50天均線重列多頭,MACD呈牛差離。
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