行業透視：粵桂天然氣價改革評析

http://paper.wenweipo.com [2012-01-11] 我要評論

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交銀國際

　發改委在過去數天為油企帶來兩份新年禮物—如我們預期，把特別收益金起徵點由每桶40美元上調至每桶55美元；以及在廣東省、廣西壯族自治區開展天然氣價格形成機制改革試點。上調特別收益金起徵點對中石油(0857)將是一大利好因素，而展開天然氣價格機制改革試點，將有助逐步提升上游業務的收入。我們在以下解釋有關改革試點的幾個重點。

　城市門站價格是以進口燃油及液化石油氣價格而定，屬市場主導。目前進口燃油及液化石油氣的價格比重分別為60%和40%，再計入相關熱值 (燃油及液化石油的熱值分別較天然氣高25%及50%)，所得出價格的90%再加上13%的增值稅就是城市門站價格。

逐漸每半年調整一次

　廣東省及廣西自治區的城市門站價格將分別定為每立方米2.74元人民幣及2.57元人民幣 (以2010年進口燃油及液化石油氣價格所計算)。價格先一年調整一次，逐漸增加至每半年及每季一次。

　此外，頁岩氣、煤層氣及煤氣亦跟隨同一城市門站價格。由於上海市由多個渠道獲得天然氣 (包括西氣東輸一線、西氣東輸二線、四川及其他離岸天然氣)，該市的價格是城市門站價格的基本情況。

價格機制改革試點的啟示：

■即時影響有限。最新數據顯示，雖然廣東省佔中國整體天然氣消費量約12% (廣西自治區的消費量微不足道)，廣東省及香港主要的天然氣來自中海油大鵬液化天然氣進口的澳洲液化天然氣或中海油離岸的天然氣，兩類天然氣均不屬於發改委今次的價格改革範圍。目前中石油及中石化(0386)在區內並未有大型的天然氣基地。

■為西氣東輸二線工程作好準備。今次發改委挑選廣東省及廣西自治區作為試點，部分由於地區相對繁榮，更重要是兩個地區主要進口非管道氣體，進口渠道較國際化。土庫曼天然氣價格較高，終端售價亦較高，因此發改委把試點定在廣東省及廣西自治區，有助減低進口土庫曼天然氣的影響。

長遠利好中石油利潤率

■發改委現時建議2012年的城市門站價格是以2010年原油每桶80美元的價格作為基礎。由於下一次調整將以2011年的價格(每桶110美元)作基礎，此舉將把燃油及液化石油氣價格提升近40%，與土庫曼進口天然氣價格較接近 (預計城市門站價格高於每立方米3元人民幣)。及後，國家將有更多空間上調上游天然氣價格 (上次調升價格是2010年6月)，長遠將利好中石油的利潤率。重申中石油「買入」評級，目標價12.60元，潛在漲幅為19%。