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國信證券
中海達(300177.SZ)公司預計，2011年歸屬上市公司淨利潤為5,908萬元至6,618萬元(人民幣，下同)，同比增長25%-40%。按照公司業績預增公告，2011年4季度淨利潤為2,469萬元至3,179萬元，同比增長41.31%-81.95%。我們之前預計公司2011年淨利潤為6,180萬元，同比增長31%。公司業績基本符合我們的預期。
海洋水利產品成增長點
公司為專業級GNSS設備產品製造商，核心技術在於綜合解決方案的提供能力。高精度GNSS測量設備主要運用於國土資源、鐵公機、港口、水利以及電力等工程建設領域，主要客戶為測繪等領域的專業用戶。公司表面上銷售的是設備產品，不過核心技術在於能夠為客戶提供包括軟件算法、較好適用性和可靠性在內的整體解決方案。內地GNSS設備市場經過十幾年的發展，除GPS衛星定位模塊外，電台數據鏈、藍牙通訊部分、天線、手持控制器等主要部件都已實現國產化，生產成本大幅降低。隨著內地工程建設領域的持續投入、國產品牌進口替代的不斷深入以及未來海外市場的開拓，中海達等內地專業級GNSS的設備提供商利用較好的性價比優勢有望實現較為穩定快速的增長。
公司自行提供的海洋水利產品主要包括單波束測繪儀和多普勒測流儀，多波束測繪儀主要代理國外著名品牌Reso的產品。受益於內地水利建設領域大規模的投入，公司海洋水利產品業務收入快速增長，近三年複合增速為30%。公司自行研製的多波速產品預計將在今年造出樣品，按照公司規劃2013年將實現少量出貨。GIS數據採集器在電力、移動基站、燃氣管道等領域巡檢使用的快速拓展以及在低端產品代理了加明的GIS產品，公司GIS數據採集器產品業務呈連續的翻倍增長。海洋水利產品和GIS採集設備經過連續幾年的快速增長有望成為公司未來新的業績增長點。
預計公司2011、12和13年每股盈利(EPS)分別為0.62元、0.81元和1.04元，分別同比增長31%、31%和28%，目前股價(16.69元)對應2011/12/13年動態市盈率分別為29倍/22倍/17倍。公司較強的技術開發能力以及國家對衛星導航領域的政策扶持有望給公司帶來估值溢價，維持公司「推薦」評級。註：國信證券直投子公司國信弘盛投資以自有資金投資持有中海達180.25萬股。
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