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中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員戴道華
2011年第4季新加坡實質GDP環比錄得以年率計4.9%的倒退，預示受到歐債危機的同樣影響，香港經濟在2012年上半年也將備受考驗。擁有一定的製造業基礎既是新加坡與香港不同之處，也是其經濟起伏較大的主因之一。從經濟增長的平穩程度來看，香港稍稍佔優，但從經濟增長的絕對速度來看，則新加坡稍稍佔優。新加坡和香港無論是經濟結構還是發展模式都各有優勢，不能互相複製，因此中長期發展還要視各自優勢的發揮。
新加坡公佈其GDP數據較香港早一個月左右。根據新加坡統計局的最新消息，2011年第4季新加坡實質GDP較第3季錄得以年率計4.9%的倒退，顯示新加坡再次面臨衰退威脅，因為歐債危機的影響已經蔓延到亞洲實體經濟層面之上。香港和新加坡同為亞洲細小、開放的城市型經濟體，新加坡經濟出現倒退往往預示香港經濟亦將面對同樣的問題，這是周期性的因素。此外，兩地的經濟結構不盡相同，故面對同樣的外圍衝擊，其經濟的反應又會不盡相同。那麼這一次新加坡的經濟形勢對香港有何啟示呢？
一般而言，經濟衰退是指GDP錄得連續兩個季度或以上的收縮，但就連續收縮是指GDP同比（與去年同期相比）還是環比（與前一季度相比）就沒有公認的明確定義。由於GDP同比變化會受到去年同期比較基數高或低的技術性影響，而環比變化是經過季節性調整的，由於一個經濟體若環比持續收縮，最終也會反映在同比數字之上，故衰退通常是指經季節性調整後的GDP環比錄得連續收縮。新加坡經濟目前正面對這一局面。
根據新加坡統計局的數字，2011年末季新加坡經季節性調整後的GDP較第3季出現以年率計4.9%的收縮，是在整個2011年的第2次（同年第2季其GDP環比收縮5.9%），好在中間的第3季其GDP錄得1.5%的按季增長，才令新加坡避免了早在2011年中前後便已陷入技術性衰退的命運。不過，未來歐債危機如果進一步惡化，則新加坡經濟恐怕仍難避過一劫。
歐債危機發展是關鍵所在
同比來看，2011年新加坡經濟4個季度的增長率分別為9.3%、0.9%與5.9%和3.6%，並無任何一個季度出現負增長，可見同比數字較環比數字對最近期的經濟環境較為不敏感。參考2008年至2009年受美國次按危機和金融海嘯影響時的情況，以環比計算新加坡經濟早在2008年次季便開始連續4個季度出現收縮，幅度以年率計分別為-6.6%、-5.4%、-12.5%和-19.7%。同比計算，其連續4個季度的收縮始於2008年第3季，幅度分別為-0.3%、-2.6%、-9.6%和-3.7%。即新加坡GDP環比的收縮領先其同比統計一個季度，而且波幅更大。而在衰退結束時，同樣是GDP環比先一個季度止跌回升。據此，這一次的情況也可能會相類似。
經濟最壞時刻可能未到來
新加坡GDP環比的波幅往往較同比為大，既反映了其經濟高度外向、依重貿易和投資的特點，也反映了其經濟結構當中的製造業受全球經濟周期的影響。與香港一樣，細小開放的新加坡處理著龐大的貿易量，其每年的貿易額大約3倍於其GDP，略低於香港的3.6倍；但與香港不同的是，其貿易當中除處理龐大的轉口以外，還因為新加坡經濟當中有近三成為製造業，故其本地產品出口也頗為可觀。在2011年末季，受到歐債危機的影響，新加坡製造業產值較前一季以年率21.7%下跌，拖累其整體出口乃至經濟出現環比收縮。在預期2012年歐元區經濟整體在衰退邊緣徘徊、美國經濟增長僅能溫和加速、以及以中國為首的新興市場經濟增長亦趨放緩的情況下，新加坡經濟最壞的時刻可能還未到來。（摘自中銀財經述評：《新加坡的經濟形勢以及對香港的啟示》，三之一）
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