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交銀國際
雷士照明(2222)日前宣布，公司的全資子公司惠州雷士與深圳瑞豐訂立了一項合作框架協議，以成立一家合營企業，從事高功率照明用LED封裝技術研發、產品製造和銷售業務。惠州雷士將投入資本2,450萬元人民幣或同等資產，並持有合營企業49%的權益。
組合營公司拓LED產品
公司與深圳瑞豐成立的合營企業，我們並不感到意外，原因是雷士照明已表示對鞏固LED照明業務深感興趣。雷士照明於2011年與領先LED芯片製造商(如Cree及Epistar)成立戰略合作。公司與深圳瑞豐成立的合營企業，進一步反映公司致力於LED行業中探索龐大的業務機遇。
公司與深圳瑞豐成立的合營企業，將主要從事封裝技術及LED照明產品製造業務。根據公司公布所述，深圳瑞豐是三大SMD LED製造商之一，主要從事技術研究。這與我們的評估一致，即公司向中下游LED公司尋求收購或合作，對雷士照明而言將會是一個合適的進入點，讓優質LED照明產品得以交付，同時應用雷士照明的強大分銷網絡。
儘管我們對公司與深圳瑞豐成立合營企業感到樂觀，合營企業的規模有限，總註冊資本只有人民幣5,000萬元。此外，雷士照明的LED業務仍在發展階段，佔2010年總收入僅2%。因此，我們認為LED業務仍有待作出重大貢獻。雷士照明的估值現相當於2012年預測市盈率10.6倍，估值吸引。重申「買入」評級，目標價5.34港元。
比亞迪業務持續復甦
此外，比亞迪（1211）手機及電子產品零部件業務營業收入佔比在25%左右，公司與諾基亞及蘋果公司合作多年，此次進入蘋果2012年供應商名單是正常的歷年供應的延續，在目前的供應產品和供應量上暫未有新的變化，對公司手機部件業務的貢獻平穩增長。在諾基亞市場份額回暖和蘋果在新興市場增長良好的前提下，公司手機部件及組裝業務有望在2012年保持10%-15%的增長。 公司燃料汽車的主要看點在S6 的快速增長，目前S6 持續熱銷，在我們2011年四季度與公司電話會議紀要中已經對S6的增長做出判斷，預計2012年S6銷量有望達到13萬輛，增長在200%以上。F3與F6銷量不理想，G3與G6有望能彌補F3與F6的銷量下滑缺口。在S6、G3、G6拉動下，我們預計公司燃料車在2012年有望增長達到10%，有望走出低谷。
公司2012年各業務有望持續復甦，但高增長時期已過，目前估值相對行業平均水平仍較高，因此維持公司中性評級，維持公司17 元的目標價。
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