行業透視：庫存攀升鋼鐵股盈利受抑

http://paper.wenweipo.com [2012-01-19] 我要評論

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交銀國際

　根據中國鋼鐵工業協會日前發佈數據顯示，2011年12月份內地粗鋼產量為5216萬噸，同比增長0.7%，環比增長4.6%。12月份日粗鋼產量為168.26萬噸，雖然比11月份增長2萬噸，但從全年來看，12月份粗鋼產量依然處於偏低水平。2011年全年內地粗鋼產量為6.83億噸，同比增長8.9%。

原材料價保持平穩

　受鋼材價格低迷的不利影響，12月份內地鋼鐵企業盈利水平依然偏低，根據中鋼協數據顯示，11月份內地重點鋼鐵企業(77家)，合計僅實現淨利潤12.2億元(人民幣，下同)，銷售利潤率僅為0.43%。與10月份相比，盈利繼續呈下滑趨勢。中鋼協統計的重點企業的虧損面已超過三分之一。預計12月份中鋼協會員企業的淨利潤大致也將維持在12億-15億元左右。受盈利水平偏低及下游採購不旺等因素影響，我們預計1月份粗鋼產量將繼續維持在較低水平。

　12月份以來內地鐵礦石等原材料價格總體保持平穩，澳洲粉礦基本維持在134美元/噸，印度粉礦維持在142美元/噸。雖然目前內地港口鐵礦石庫存高達9,600萬噸，但澳洲礦商上周以颶風為理由已暫停了黑德蘭港、丹皮爾港等主要鐵礦石出口港的發貨工作，我們認為此舉將對近期鐵礦石價格有較強的支撐作用。

鋼材庫存7820萬噸

　12月份以來，內地鋼材社會庫存持續攀升，12月初內地鋼材社會庫存約5,810萬噸，但至1月中旬已升至7,820萬噸。由於當前鋼鐵下游行業採購活動依然偏弱，鋼材庫存短期內還有繼續上升的可能。

　12月份內地粗鋼產量依然維持在較低水平，但市場需求低迷，鋼材庫存持續攀升以及原材料價格趨穩等諸多因素抑制著近期鋼價的反彈和鋼鐵企業盈利的回升。我們認為鋼鐵企業需要進一步加大減產的力度或等待市場需求出現顯著好轉方可迎來業績的恢復性改善。近期我們暫維持鋼鐵業「同步」的投資評級。但推薦具備估值修復優勢及行業地位顯著的業內龍頭鞍鋼股份(0347)，維持其「買入」的投資評級。