滬深股評：福田汽車業績待改善

http://paper.wenweipo.com [2012-01-19] 我要評論

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中國中投證券

　福田汽車(600166.SS)去年12月商用車銷量同比下降10.4%。上月商用車銷售32萬輛(環比增2.7%，同比減10.4%)。其中卡車同比減12.8%，嚴重拖累板塊銷量水平；客車表現穩健，同比增7.4%。

　去年12月我國重卡銷量同比減26%，低於預期的原因：一是經濟下行預期和信貸偏緊背景壓抑需求；二是經銷商庫存控制低位。輕卡則受刺激政策退出，經濟預期低迷等因素全年需求不振。目前購車者觀望情緒濃厚，行業投資機會需觀察春節後銷量和政策變化。

卡車業處低谷價格受壓

　公司收入利潤主要來源為卡車業務，受行業下滑影響，輕卡全年銷量下滑6.6%，價格壓力較大，同時12月份銷量跌幅仍有擴大；中重卡全年銷量增長5.1%，受益工程市場開拓，下半年陷入低迷，12月份反彈受益春節後開工預期補庫存，同比增長17.3%。

　公司是卡車領域的龍頭，業績和估值進入低谷。公司重卡與戴姆勒，輕卡與康明斯合資，鞏固重卡和輕卡產品競爭力，未來隨著產品檔次的提高和行業需求的回暖，盈利能力將明顯改善。目前時點需要等待經濟復甦信號和行業扶持政策的出台來扭轉行業景氣下行的趨勢。

　我們預計公司2011-13年實現收入521.9億、569.6億和623.8億元(人民幣，下同)，歸屬母公司淨利潤11.33億、12.53億和15.14億元，每股收益分比為0.54元、0.59元和0.72元。行業處於谷底，等待宏觀政策明確，推動行業景氣回歸，但市盈率為1.44倍處於歷史低位，給予公司未來6-12個月目標價6.5元，「推薦」評級。

　風險提示：投資情緒下降壓抑商用車需求，原材料價格上升侵蝕公司盈利。