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海通國際
永利澳門(1128)公布2011年第四季度營運數字，淨收益按年增加9%或按季增加5%至9.95億美元，扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的經調整物業盈利(經調整後的物業EBITDA)按年上升6%或按季上升6%至3.13億美元。經調整後的物業EBITDA利潤率按季微升0.4個百分點至31.5%。而非博彩業務貢獻了1.06億美元，按年上升15%或按季上升3%。
於季內，貴賓博彩投注額及中場博彩投注額分別按季下跌5%及2%，而收益及EBITDA增長大部分源自較高的贏率。貴賓博彩贏率為3.18%(2010年第四季：3.15%)，贏率高於集團2.7%至3.0%的預期範圍，而中場博彩贏率為30.4%(2010年第四季：26%)，贏率高於26%至28%的經修訂範圍。如在贏率正常化的基礎下對較高的贏率作出調整，預計數字將低於所錄得的數字。
4季度佔有率放緩
博彩投注額的按季下跌，在較高的贏率支持下，抵銷了部分影響，貴賓博彩淨贏額為9.4億美元，按季下跌2%。致於集團的中場博彩業務，博彩賭檯淨贏額按季上升8%至2.1億美元。集團的貴賓和中場博彩業務的增長略低於澳門市場的數字，市場分別按季上升3%及10%。
集團的市場佔有率由2011年第一季的14.4%下降至第四季度的13.3%。我們認為同業在路氹推出的項目，如澳門銀河及金沙中國將開幕的Sands Cotai Central，將對集團構成更大壓力。我們認為集團將於近期面對市佔率潛在下降的風險。
有關位於路氹的綜合渡假村項目，集團正等候澳門政府對其土地申請的最後批給。管理層並未對有關土地申請的批給時間表給予更多回應，但他們表示現正繼續積極地美化其路氹項目的設計和規格，充份籌備所需工序以完成該項目。
我們認為位於澳門半島的永利正受到容量限制。而集團位於路氹的項目可望增加永利的容量，增強增長動力。儘管在其路氹項目開業前，集團欠缺刺激增長的主要因素，但考慮到公司提供高質素配套及盈利能力佳，業績紀錄良好而經驗豐富的管理層及管理層對集團應收款項的管理保持謹慎態度、其保守的控制進一步減少了對集團盈利的影響。永利澳門仍然是一家有實力的公司。我們重申對該股的買入評級，目標價為24.46港元，意味著上升潛力達24%。
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