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鄭煤機（601717.SS）發佈年報，2011年實現營業收入80.6億元（人民幣，下同），同比增長19.37%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤11.94億元，同比增長35.29%；實現每股收益1.71元。公司擬10轉增10，派息1.2元。
公司是內地液壓支架領域市場佔有率第一的企業，與美國JOY、德國DBT等公司分享高端液壓支架市場，公司全年液壓支架產品收入佔主營收入七成以上份額。在2011年中低端液壓支架市場競爭加劇，銷售價格下滑的背景下，公司液壓支架產品毛利率達到29.7%，與去年相比僅略降0.57個百分點，主要是由於公司高端液壓支架的發力，佔比提升，從而極大地抵銷了中低端產品價格下降對盈利能力的衝擊。
以刮板機為主的其他煤機設備，全年銷售大幅增長133.2%。此外公司的掘進機項目也進展順利，預計2012年將開始貢獻利潤。
高端新產品提升毛利
公司現在已經形成了以液壓支架為主，涵蓋刮板運輸機（長壁公司）、掘進機（綜機公司）、皮帶機（淮南舜立和潞新機械）以及其他礦用設備的多品種產品系列，原先單一液壓支架的產品結構正在逐步改善。高毛利新產品的逐漸達產將豐富公司的產品線，並提升綜合盈利能力。
我們維持之前報告中對煤機行業的景氣判斷，預計「十二五」期間內地煤機行業複合增速達18%左右。煤機需求的主要增長來源包括煤炭產量的增加，中小煤礦整合帶來的機械化率提升，原有落後產品的更新三個方面。
我們認為公司作為行業內地龍頭，其技術有一定優勢，與神華等大客戶的合作關係也較為密切，在礦山設備下游需求景氣的大背景下，公司能夠維持較為穩健的發展步伐。此外公司的海外出口也有較高的增速。不考慮送轉和H股發行對股本的攤薄，我們預計公司2012-2014年每股收益分別為2.15元、2.55元、2.98元。目標價35元，對應2012年17倍市盈率，「買入」評級。
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