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■圖為位於北京的農業銀行分行。 彭博社
摩根大通中國區全球市場主席 李晶
中國的銀行在1月的新增人民幣貸款為7,381億元，高出12月的6,405億元，而1月的貨幣供應量M2同比增長則為12.4%，低於上個月的13.6%。由於今年比以往還早的春節假日減少銀行在1月的工作日，1月的新貸款數字比之前預測的人民幣1萬億元還低。
1月是中國的傳統貸款旺季，由於商業銀行多數將年度的貸款配額在年初積極發放以增佔市場份額及提高年度獲利，過去5年的1月新貸款平均為人民幣10,844億元，或佔全年總新貸款份額的16.2%。據21世紀經濟報道最近發表的一篇文章所述，中國的監管部門建議中國的四大國有銀行今年一季度的新增貸款總和不超過7259億元人民幣。同樣，路透社公佈的一份報告中稱，監管部門要求上海的銀行今年第一季度的新增貸款不超過去年全年總和的40%。
銀行理財產品豐富分散存款基礎
貸款增速放緩也是銀行信貸無法提速的原因。2011年全年人民幣存款同比少增2.39萬億元。兩個主要因素限制了存款增長，貿易順差減少導致的資本流入減少，銀行理財產品的豐富使得存款基礎被分散。75%的存貸比規定更是限制了個別銀行貸款能力的增強。摩根大通認為2012年新增貸款將達8.2萬億元，而M2同比增長將達15%。
儘管政府多次強調不會放鬆對房地產市場的調控，但監管部門在2月初舉辦的人民銀行金融市場工作座談會上提出，今年要繼續落實差別化住房信貸政策，滿足首次購房家庭的貸款需求。監管部門同時指出要繼續加大對保障性安居工程的支持力度。這些措施可能被視為一種選擇性寬鬆和政府防止房價過快下降的預防措施。然而，由於購房貸款利率仍然很高，存款準備金率的再次下調還需要時間，購房貸款不會在短期內迅速增加。
中國人民銀行在1月17日和19日一共實施了3,520億元的逆回購操作，為市場注入流動性。由於此逆回購僅為14天期，所以不會像降低存款準備金率那樣對市場流動性產生很大影響。此外，降低存款準備金可通過對銀行借貸的多種影響幫助增加貨幣供應量。摩根大通預計，2012年，央行將4次降低存款準備金率。
逆回購期限短對流動性影響有限
1月CPI同比增長4.5%，或許解釋了央行對於放鬆信貸政策的謹慎態度。但摩根大通認為1月CPI很大程度上還是因為春節因素，而物價指數將在今後幾個月不斷下降，預計在三季度達到2.8%的低點。定向寬鬆政策，包括調整存款準備金率，將在一、二季度繼續實施。
基於存款增長放緩的實施，下調存款準備金率將成為保增長的必要條件。當然，其他政策寬鬆，如財稅改革，以及重點領域的財政支持等，以及「調結構」，如支持中小企業， 服務業，消費和綠色經濟等等，將支撐今後中國的持續發展。
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