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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
歐洲央行、歐盟及國際貨幣基金組織上月，敲定了向希臘提供總值1,300億美元的援助計劃，而歐央行亦於上周推出5,259億歐元的第二輪3年期「長期再融資操作」（LTRO），紓緩歐元區金融機構的資金壓力，歐債憂慮進一步降溫，VIX指數連續第三周下跌，於18的水平徘徊。
表面上，歐元債危機似乎穩定下來，但細心觀察歐元區多國的債息變化，卻發現仍然暗湧處處。
西班牙的10年期國債孳息率上周五（2日）一度高於意大利10年期國債孳息率，為半年以來首次，反映出西班牙政府的債務風險有所增加；事實上，上周五西班牙公佈，其財赤目標超出早前向歐盟承諾4.4%的標準，預期今年的財赤佔國民生產總值高達5.8%，失業率更會於年底升至24.3%，雖然，該國總理拉霍伊堅稱仍會履行歐盟的規定，在2013年將財赤控制在佔國民生產總值3%的水平，但考慮到如此高的國內失業率，西班牙2013年的財赤目標仍很可能超出早前向歐盟承諾的水平，西班牙債務的可持續性成疑。
另一方面，歐元區各金融機構獲得便宜資金，或推動歐洲銀行動用部分資金，增購歐洲財困國債券，在長期再融資操作推出後，意法等國的債市亦普遍受支持，但近日葡萄牙及希臘債息卻未有如其他歐元區國家之國債般下跌，反映市場對其財政狀況仍缺乏信心。
葡萄牙及希臘10年期債息均升
近日葡萄牙10年期國債孳息率由2月中的12厘上升至上周五最高14厘的水平；希臘10年期國債孳息率亦由2月中的約32，最高升至上周五的39.2厘。
投資者對葡萄牙未投下信心一票的主因，在於葡萄牙為目前除希臘外，在歐元區內同樣獲得標普、穆迪和惠譽給予垃圾級的國家，而其短期國債孳息率持續地高於長期國債，與希臘尋求第二度資金援助前的情況如出一轍。
而根據歐盟估計，葡萄牙去年債務高達1,620億歐元，相等於該國國內生產總值逾100%，假若其國債孳息率繼續上升，將會加速葡萄牙出現債務違約，因此，市場對葡萄牙仍未投下信心一票亦有其道理。
至於希臘方面，雖然歐洲央行、歐盟及國際貨幣基金組織上月敲定了向希臘提供第二輪援助貸款，但希臘與私人債權人的債務置換將會於本周完成，然而，私人債權人的參與率必須高於75%，否則希臘將會通過所謂的「集體行動條款」（CAC），迫使拒絕參加者參與債券置換，這意味著相關的信貸違約掉期（CDS）將被觸發，CDS的賠償問題很可能會引發連鎖反應，增加市場不確定性；若參與率不足66%，那麼CAC便會變得無效，債務置換協議將會告吹，使希臘再次會陷入債務危機之中。
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