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2012年3月7日 星期三
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嘉信理財:持續升勢?


http://paper.wenweipo.com   [2012-03-07]     我要評論

 我們一直提醒投資者,市場不可能直線上升,而美國股市自去年10月份的近期低位上升約20%後,已出現過一些起伏。這些市場波動正支持我們繼續看好2012年全年的市場走勢。投資者情緒持續上升,而我們則希望市場有一些較大的回調,令市場的避險情緒稍為回升,因為我們認為這將有助市場為日後的升勢儲存動力。

 從投資資金流向而言,仍有不少投資者寧願持有過多債券,也不增加股票持倉。值得注意的是,美國國庫債券等優質債券的升幅理論上已經接近見頂,因其收益率不可能跌至負值,因此投資者可以趁機檢討投資組合,並適當地調整有關配置及套利。

處擴張階段 並非復甦

 市場或形容目前為經濟復甦的階段。即使某些經濟領域仍在努力尋求復甦,但我們認為目前的經濟已明顯處於擴張階段。

 製造業繼續帶領經濟擴張。惟市場上很多聲音於幾年前看淡美國製造業,認為該行業已衰落,但持續利好的數據已令所謂的衰落預言不攻自破。除此之外,我們亦見到很多美國企業陸續把過去遷往海外的職位遷回美國本土,因為原來預期的優勢並未得到實現。在實質的數據方面,紐約州製造業指數由13.5上升至19.5,而費城聯邦指數則由7.3超乎預期地升至10.2。這兩項區域指數持續表現強勁,為美國供應管理協會製造業指數錄得54.1帶來支持。

 貸款增加顯示市場信心持續改善,商業貸款規模增加,為經濟活動持續改善及企業信心的小幅提振提供進一步的支持。

 毫無疑問,小型企業信心上升將有助改善就業市場狀況,從而大幅降低失業率。無論如何,實際上就業市場正在小幅改善,儘管兩黨在選舉年通常都會努力粉飾經濟數據,但就業率在過去一年確實是有所改善。最重要的是,就業市場至少正在適度及穩定地改善。近期失業救濟申領人數錄得自2008年3月以來最低水平,且持續低於40萬人之關鍵水平。此外,職位空缺及勞工周轉調查(JOLTS)顯示2011年12月份的職位空缺再度上升,由年初的290萬個空缺升至340萬個空缺。

華府臨時減稅措施建樹微

 美國國會與白宮最終達成共識,將工資稅削減計劃由2012年2月底延長至年底,這至少消除近期部分不明朗因素。我們不會評論此舉將產生正面或負面影響,但無論如何消除不明朗因素終歸是有利的,惟臨時減稅措施在刺激經濟增長方面一般建樹甚微。

 聯儲局繼續傾向推出新一輪寬鬆措施。美國聯儲局最新公佈的會議記錄重申,公開市場委員繼續傾向推出新一輪的量化寬鬆措施。多位委員表示,有必要於短期內推出第三輪量化寬鬆政策。

 我們仍認為這是錯誤的方向,而且市場危機明顯已經過去,惟聯儲局仍以經濟處於緊急狀態來操作,對此我們感到有些困惑。儘管該政策於目前來說並不帶來危險性,僅存戶及貨幣市場供應商受到影響,但我們正密切留意通脹水平,因為當前如此大規模的資金注入,可能為不久將來埋下巨大隱患。

 ■嘉信理財

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