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興業證券
中信海洋直升機股份(000099.SZ,簡稱中信海直)2011年實現收入9.87億元(人民幣,下同),歸屬股東淨利潤1.39億元,同比增長12.23%和12.89%,合每股收益(EPS)0.27元,完全符合我們的預測。公司擬每10股派發0.50元現金紅利(含稅)。
購大型機鞏固市場地位
隨著海油開發由淺海逐漸邁向深海,海上石油直升機服務的市場結構正在發生改變,對大型機的需求將逐漸增加。公司增購7架EC225LP大型機將有效改善機隊結構,提升盈利水平,鞏固市場地位。
機隊快速擴張的同時,財務壓力隨之而來。公司擬通過發行6.5億元可轉債為前4架大型機籌集資金。這將使得股本逐漸稀釋從而避免一次性攤薄導致的業績下滑,我們認為對公司和市場而言都是最佳選擇。
2011年公司陸上通航業務收入增長39.1%,利潤由2010年虧損129萬到2011年盈利400萬元,顯示了該業務良好的發展前景和規模優勢的日益體現。隨著低空開發的逐漸深入,陸上通航業務有望出現爆發性增長。
假設2012年公司完成可轉債的發行,我們預計2012-2014年公司EPS為0.32元、042元、0.54元。鑑於通用航空長期成長空間已將打開,我們給予公司2012年市盈率30倍,目標價9.6元,維持推薦評級。
風險提示:油價大跌致使海油開發減速;低空開放和陸上通航發展低於預期;發生飛行安全事故;可轉債發行未獲批准致使融資困難。
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