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申銀萬國
我們預計陝鼓動力(601369.SS)2012年至2014年公司將實現收入64.55億元(人民幣,下同)、78.37億元、93.24億元,收入兩年複合增速為20%,2012年至2014年歸屬於上市公司淨利潤為9.85億元、11.10億元、12.69億元,對應的每股收益(EPS)分別為0.60元、0.68元、0.77元。鑑於公司在手訂單充裕且金融政策靈活,業績達成的概率高,我們建議給予公司2012年目標市盈率22倍,6至12個月目標價13.2元,首次給予「增持」的投資評級。
新接訂單保持平穩
下游客戶提貨進度符合預期,行業結構變動和產品結構升級導致毛利率水平高位企穩,多個氣體項目2012年下半年投入運營。
設備領域方面,雖然冶金行業訂單較為低迷,但由於化工行業訂單增長的持續性,以及新型煤化工設備訂單啟動的潛在可能性,我們認為設備類新接訂單2012年有望持平;服務領域,以「備件聯盟」為代表的物流服務和為核心供應商提供的金融服務,共同推升服務領域新接訂單增長;運營領域,工業氣體領域有新接項目的預期,工業園區水處理項目是新的增長點。
我們預計,公司2011年底在手訂單為100億元左右(不含稅),且公司於年初申請各銀行授信額度105.5億元,憑借靈活的金融支持政策,公司全年超過收入目標的概率大。由於流程能量回收裝置的佔比逐漸提高、氣體運營項目的盈利能力逐漸增強,我們預計綜合毛利率水平將維持高位,公司全年達成盈利目標的概率大。
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