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天相投資顧問
全聚德(002186.SZ)2011年接待賓客747.41萬人次，同比增長45.15%；實現營業收入18.02億元(人民幣，下同)，同比增長34.57%；營業利潤18,828萬元，同比增長34.89%；歸屬母公司淨利潤12,918萬元，同比增長28.81%；每股收益0.91元。每10股派現6.0元(含稅)。
人次增速高於收入和利潤增速的原因是公司收購新疆店，增加公司人次、收入，而新疆的人均消費小於北京。
2011年公司綜合毛利率為55.96%，同比下降1.37個百分點。全年公司產生的銷售費用為50,081萬元，同比增長25.83%，銷售費用率為27.79%，同比減少1.93個百分點。管理費用23,092萬元，同比增長32.07%，管理費用率為12.81%，同比減少0.24個百分點。財務費用1,998萬元，同比增長324.84%，財務費用率為1.11%，同比增加0.76個百分點。貸款主要是用於對新疆全聚德的股權收購。
2013年開店總數將達100家
門店持續擴張，2013年開店總數計劃達到100家。截至2011年12月31日，公司的直營店包括全聚德23家、仿膳1家，豐澤園2家，四川飯店1家。同時公司的加盟店包括全聚德58家，豐澤園1家。公司2011年11月新開全聚德瀋陽店直營店1家。
2012年，公司選擇重要目標市場，計劃新開1到2家直營企業和3家「三合一」模式的連鎖企業，完成第一家「三合一」模式店的收購工作，計劃新開3家特許企業。
「十二五」期間，零售食品年收入從3億到10億元以上。從生產方面看，公司擁有控股60%的三元金星(生產北京鴨生、熟製品為主)和全資子公司仿膳食品(生產、配送麵食)兩大食品基地。三元金星目前有兩條生產線，產能為年600萬隻鴨子，目前產能已經趨緊，公司計劃新建一條300萬產能的生產線。從銷售方面看，公司新設立京點食品，計劃新開10個特色食品專賣店或專櫃。2011年隨著打擊「黑心鴨」，市場對全聚德真空烤鴨的需求量持續增長。
預計公司2012年至2014年每股收益為1.12元、1.28元和1.49元。以3月15日收盤價32.47元計算，對應動態市盈率為29倍、25倍和22倍，持續看好公司發展前景，維持公司「買入」的投資評級。公司處於擴張期，新店的控制以及人才的培育需要培育期。
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