證券分析：�琱j盈利增5成勝預期

凱基證券

　�琱j地產（3333）日前公布全年業績，盈利優於市場預期。去年多賺五成至113.8億元（人民幣，下同），若扣除非經常性項目，核心淨利增長56.3%至86.1億元，略勝市場預期，每股盈利76.1分，派末期息19分，增49.8%。

　�琱j去年營業額增長35.2%至619.2億元，合約銷售額803.9億元，超額完成去年的銷售目標。

　集團表示公司將進入穩步增長期，未來三至五年的銷售及利潤每年增長率料由原來的60至70%，放慢至20至30%。

　另外，毛利率增長4.1個百分點至33.3%，公司長遠目標將毛利率維持於30%至40%水平。

　市場一直擔心�琱j要集資，集團手頭現金按年增長四成至282億元，淨負債率較年中回落8個點至67.5%，今年資本開支約580億元，預計年內預售回款830億元，故暫時並無發債及融資的計劃，但不排除尋找低息銀團貸款的機會。

現價較資產淨值折讓5成

　�琱j各項指標於去年均有不俗表現，包括負債比率下降，毛利率改善。截至去年底公司擁有1.37億平方米土地儲備，未來將維持現有土儲水平。�琱j現價4.19港元較每股資產淨值折讓5成，�琱j業績優於市場預期，將為股價帶來支持。