|
AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
筆者現時對全球股市的看法是漸趨樂觀。為什麼？因為到現階段希臘的去留已不是環球「聰明錢(smart money)」最關注的問題。歐元區是一個政治角力的地方，亦牽涉到歐洲各國、各民族之間與共同體(歐洲聯邦國)的利益權衡。
歐元本身也有先天缺陷：是統一的貨幣，卻沒有統一的財政協定。若果一統財政，意味著一統徵稅權，一統政府收支。隨之而來的就是最核心的一統法律(自古法律都是為界定產權和徵稅權而來)以及國防。歐洲的歷史和美國史絕不相同，想建造一個像美國聯邦的歐盟，一定難上加難。
從啟用歐元至今，歐元區17國的融資成本大幅下降。經濟繁榮時，德國大量增加出口產品和資本，而歐豬五國則大量舉債，熱錢湧入，造成樓市泡沫，銀行和政府亦過度借貸。是次希臘的處理方式正是考驗歐盟各國國民對分擔聯邦義務和責任的取態。
說回希臘，如果它能留在歐盟，這會是個好消息。如果它離開，從政治層面上便造成很多不確定性。但筆者認為單從財政角度考慮，當希臘的債權人同意減債後，希臘已經違約，並且造成損失。法國總統奧朗德上任以來，積極反對德國總理默克爾的緊縮措施。事實上，他與一些歐盟首腦聯合向默克爾施壓，主張增加經濟增長政策。
德國著名智庫經濟研究所(IFO)也和議，儘管緊縮政策是不可重議的，但刺激增長政策可以作為附加考慮。在希臘最新的民意調查表明，三分之二希臘人想留在歐元區。默克爾在八國集團峰會後宣布，她雖然希望希臘留下來，但必須在6月17日全民公決投票希臘是否留在歐元區。我相信，大部分希臘人會投票留在歐元區。如果是這樣，他們或可享受增長政策帶來的正面效果。
另外有消息傳出，希臘激進左派聯盟Syriza可能派人秘密前往布魯塞爾與奧朗德和其他歐盟財長會面。但筆者認為，如果Syriza自信能勝出六月中的選舉並能團結希臘人反對默克爾的緊縮措施，Syriza派人去布魯塞爾的行動只是多此一舉。
相反，若奧朗德和歐盟領導人希望與Syriza進行交易，奧朗德等亦會派人到雅典與Syriza會談。如果Syriza的倡議變得溫和，希臘能留在歐元區，歐盟領導人會施壓默克爾令其同意刺激增長方案，屆時希臘也會得到好處。但筆者的觀點始終認為，希臘並不是歐元危機問題的中心。
西班牙短期不會有違約風險
同時，西班牙也不是問題的中心。西班牙的債務佔GDP比例低於歐盟的平均水平，短期內它不會有違約風險。西班牙的問題是嚴重經濟衰退和高失業率。筆者也不認為銀行擠兌是一個問題，因為若歐洲的銀行業面臨危機，歐洲央行可以採取行動。難道不是每人都正希望歐洲央行採取行動嗎？西班牙政府也剛注資190億歐元到Bankia(西班牙五大銀行之一)。如果西班牙政府積極接管其銀行系統，並提供存款擔保，便會加重政府負債。不過筆者相信，歐盟很快要推出存款保障系統，歐洲央行亦可能進一步減息和推出第二輪長期再融資操作(LTRO)。
歐元危機的核心將如何影響歐盟的將來、如何解決南北歐經濟間之分歧？歐盟成員國又如何能夠公平地分擔責任，例如：德國願意分擔希臘的債務，而希臘又願意讓給歐盟徵稅的權利，從而形成一個像美國的聯邦制度的系統，解決當中利益權衡的問題？相信種種挑戰均需大家靜觀其變。
|
