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金利豐證券研究部
中化化肥（0297）日前將所持有的「三環中」40%的股權轉讓予雲天化（滬：600096），參與雲天化集團對旗下磷礦、磷肥及磷化工業務的整體資產重組活動，藉此建立長期的戰略合作夥伴關係，亦有利於實現磷肥產業的一體化運作。
實現磷肥產業一體化
是次股權出售涉資約4.25億元（人民幣，下同），將由雲天化透過發行對價股份的方式支付，每股發行價約為14.3元，屆時，集團將成為重組後的雲天化的股東；同時預料集團將獲得5,000萬元的投資收益，帶來正面的刺激作用。
集團為內地最大的化肥分銷服務商，去年全年實現產品銷量1,646萬噸，按年增加6.15%，鉀肥、氮肥、複合肥等主要產品銷量保持穩步增長，惟磷肥銷量受進口磷肥經營量下降影響，銷量按年下跌7.85%。截至去年年底，集團營業額按年上升25.33%至366.85億元，純利亦上升26.55%至6.78億元，均較銷量增長理想，主要受惠於銷售平均價格增長18.07%，惟整體毛利率受磷肥盈利水平下降拖累有所回落。另外，由於策略得當，集團存貨周轉天數期內減少為66天。
政策扶持 產品需求增
集團早前斥資13.8億元收購雲南磷礦及飼料生產商尋甸龍蟒，進軍上游業務，提升自產原料的比重，有助改善毛利率；集團預計今年資本開支高達40億元，並將物色更多的資產併購機會。另外，在中央「一號文件」的扶持下，農民使用化肥的積極性得到提升，帶動產品需求，而集團又不斷優化生產能力，估計銷量前景更加樂觀。
走勢上，6月7日跌至1.14元（港元，下同）有喘穩跡象，快步隨機指數（STC）%K線升穿%D線，移動匯聚背馳指數（MACD）熊差距收窄，可考慮1.2元吸納(昨收市1.25元)，反彈阻力1.4元，不跌穿1.14元可續持有。
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