 放大圖片
東北證券股份
中儲股份（600787.SS）擁有內地最大的倉儲物流網絡，物流貨場面積達230多萬平方米，庫房面積150多萬平方米。業務地域分佈廣，在全國30多個中心城市和港口城市設有70餘家物流配送中心和經營實體。
倉儲物流與貿易業務並駕齊驅：2011年貿易、物流業務的收入佔比分別為88.86%、11.14%，毛利佔比分別為43.23%、56.77%。
公司物流業務收入近幾年保持兩位數增長，貿易業務在波動中增長。物流業務毛利率明顯高過貿易業務，隨著物流業務收入的增長，物流業務毛利貢獻度呈現上升趨勢。
國資委最大倉儲物流企業
大股東中儲總公司多次資產注入上市公司。實際控制人中國誠通集團為國資委旗下最大的倉儲物流企業，擁有全國性倉儲設施和運輸網絡及裝備，中儲股份作為誠通集團旗下唯一的物流倉儲上市公司，未來資本運作仍具想像空間。
低成本土地資產是業績助推器：公司擁有較多的土地資源，其中部分以較低的成本獲得。這一方面使公司物流倉儲業務的成本相對較低，另一方面，隨著部分物流倉儲用地面臨搬遷和改變用途，可能獲得一次性土地轉讓收益。
我們預期公司2012-2014年歸屬母公司所有者淨利潤分別增長20.40%、18.27%、20.25%，每股收益分別為0.57元、0.68元、0.81元人民幣。對應市盈率分別為15.26倍、12.79倍、10.74倍，目前公司估值在同行業中處於低端水平。首次給予謹慎推薦的投資評級。
風險提示：國有經營機制相對落後市場的風險；質押監管業務管理風險；貿易業務經營產品價格波動風險等。
|
放大圖片
