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安信證券股份
根據我們對行業的判斷，預計未來幾年冷鏈行業將維持穩定發展。由於投資具有周期性，且農產品價格階段性回落，我們認為未來幾年，行業無法複製前兩年的高增長，但持續增長的趨勢不變，保守估計每年增速在15%左右。而冷鏈物流業的發展，為設備提供商帶來機會。
冷鏈行業每年料增長15%
孼台冰輪(000811.SZ)本部的業務與冷鏈行業相關度較大，增速將略高於同業。2006-2010年期間，受到行業發展緩慢的影響，本部的營業收入複合增速僅為8.8%;而2011年隨著行業的迅速發展，本部營業收入同比增長高達52.5%。根據我們對行業的判斷，預計未來幾年，公司本部營收增速將略高於行業，保持20%左右的增速發展。
孼台荏原吸收式熱泵業務發展迅速。2012年一季度，孼台荏原業務繼續維持高速增長，預計全年增速將超過60%。目前公司也在進行擴產。考慮到行業空間足夠大，公司在溴化鋰吸收式熱泵行業的低位較高，預計未來幾年也將維持較高增速。
2011年，頓漢布什在水冷式螺桿機組的市場佔有率為6.3%，是除廣州日立外，唯一一個市場佔有率同比提升的外資品牌。考慮到未來幾年國內地鐵緊鑼密鼓的建設，憑藉著公司歷年來的技術優勢和經驗積累，我們預計未來幾年，公司業務仍可能繼續保持較快增長。
背靠現代重工集團，我們預計孼台現代冰輪重工未來的訂單是有保證的，但利潤存在不確定性。2012年一季度，孼台現代重工業績增長達到50%，由於今年訂單充足，營業收入有保證，預計營業收入增長超過40%。
我們預計2012-2014年公司營業收入增速分別為17%，19%，18%，每股收益分別為0.48元，0.65元，0.83元(人民幣，下同)。公司6月25日收盤價8.58元，相對2012年估值為18倍，與可比上市公司相比，估值仍具有一定空間。我們給予公司20倍估值和「增持-A」的投資評級，目標價9.60元。
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