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交銀國際
中國銀行業
據媒體報道，部分銀行6月末被要求暫停貸款投放；與此同時，四大行6月新增人民幣貸款規模約1,800億，較5月少增500億元左右。
政策性銀行放貸空間更大
我們不清楚媒體所獲信息的真實性。6月存款回流和政策溫和放鬆的背景下，我們判斷6月新增貸款環比將有所增加，但大幅增加的可能性不大。如果確實有部分銀行被要求暫停信貸投放，我們判斷可能是因為這些銀行超計劃投放貸款，因為我們認為監管層政策調整的目標是確保年初8萬億信貸計劃的如期完成，而非超計劃投放。另外，政策性銀行放貸空間更大，如果上市銀行信貸投放略低於預期，仍不影響我們對行業整體信貸投放的預期。我們仍維持6月份新增人民幣貸款近9,000億元的預期。
此外，從對經濟的拉動作用來說，一般性貸款的增長趨勢比貸款總額更為關鍵，5月雖然票據貼現對貸款總額貢獻性較大，但一般性貸款增長亦有所加快，4月份4,411億，5月份5,612億。由於票據融資增速波動較大，票據融資可能是擾動信貸季節增長的主要因素。即使6月信貸增長低於我們的預期，也很可能是票據融資波動導致的，一般性貸款增量環比應繼續增加。
將迎溫和估值修復機會
短期內經濟低迷制約行業表現，預計隨著3季度經濟底部企穩，行業將迎來溫和的周期性估值修復機會。維持行業領先評級。
保險行業
內險行業下半年前景樂觀
我們認為下半年保險行業前景比較樂觀，主要有如下三方面的因素：1）從業務面上講，由於宏觀環境的改善，新單反彈可能性較大。2）從投資面講，雖然二季度A股有所下跌，但是在緩步寬鬆預期下，債券有不錯表現，因此可以看到保險公司淨資產逐季回升，財務狀況改善。3）政策面上，監管部門在今年較嚴峻的宏觀環境下，不斷出台有利於行業發展的政策，未來這些政策效果將逐步顯現，使得行業發展環境改善。
我們維持行業領先評級，首選股新華保險(1336)。
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