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中國國際金融
北京城建(600266.SS)公布上半年業績，實現收入15.2億元(人民幣，下同)，同比下滑32.4%；實現淨利潤3.85億元，同比下降12.1%，合每股收益0.43元。
半年期末預收賬90億
上半年實現銷售面積34.3萬平米，銷售額57.4億元，回款43.4億元。根據我們的監測數據，公司主力銷售項目是首城國際中心(約18億元)；世華泊郡(均價2.1萬元/平米，銷售額約14億元)；徜徉集(商品房銷售額約8億元)；築華年(北苑南區項目，均價2.3萬元/平米，銷售額約7億元)及徜徉集、小營等項目保障房。公司期末預收賬款90.2億元，主要是築年華31.5億元，首城國際19.6億元，徜徉集17.9億元(包含保障房銷售15.9萬平米，約9億元)及世華泊郡16.7億元。
公司房地產結算14.0億元，其中主要是來自於首城國際結算約11億元(並表項目，但50%權益，項目淨利潤率約25%)及世華水岸約2億元。三項費用合計1.94億元，與去年同期持平。
投資收益1.3億元，營業外收入0.6億元。投資收益主要來自北科健投資收益約7,300萬元和國信證券分紅約3,400萬元；營業外收入主要來自非流動資產處置收益約5,700萬元。
現金48億 淨負債率10%
公司年末在手現金48.4億元，淨負債率較年初下降25.6個百分點，為10.0%，處於A股上市公司最低位，總體看資產狀況非常穩定。
公司未來結算主要看首城國際、築華年、世華泊郡、徜徉集四大項目，除開徜徉集項目因為包括15.9萬限價房銷售，整體毛利率偏低外，我們預測其他三大項目稅前毛利率均在40%以上，業績有望維持穩定增長。而公司持有的金融公司股權錦州銀行與國信證券如若能實現IPO，將有望成為公司股價催化劑。
我們維持公司2012/2013年盈利預測為每股1.12元及1.31元。目前股價分別對應2012/13年市盈率10.4倍和8.9倍，較2013年淨值折讓42%，公司現金流狀況較好，資源價值高，近期股價調整之後，具備一定估值吸引力，我們維持「審慎推薦」的投資評級。
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