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招商證券
卓翼科技(002369.SZ)度過業績拐點，步入快速成長通道，綜合實力同步提升，伴隨客戶崛起，並由華為、中興、聯想等國內一線供應線跨入三星、阿朗等國際一線大廠供應鏈，目前正處於最佳投資周期，有望複製代工企業成功之路，中長期看好。
從公司三季報業績和下半年新產品量產情況，印證了我們前期對公司拐點的判斷，公司已度過為期半年的產品導入期和業績低迷期，銷售收入將大幅增長，並伴隨代工產品升級和結構優化，利潤率將保持良好。我們認為，一個公司最好的投資時鐘是在其處於高速成長期時買進，在成熟期即將來臨前賣出，而卓翼科技正處在這個上升期過程中。
綜合實力升 伴隨客戶崛起
公司正處於「能力—客戶—產品—產能—規模—能力」的整體螺旋式提升過程。過去伴隨華為、中興走向世界，通過傳統DSL等產品迅速做大規模，實現上市前的原始積累，獲得資金支持後完成新產品拓展、新客戶突破、新產區建設、新產能擴展，並且實現代工能力升級和客戶質量提升，作為一個代工型企業，正處於公司經營最佳時期。
本篇報告，我們將長城開發歷史最佳投資機會與卓翼科技進行比較。歷史上，長城開發在08年底開始出現主營回暖跡象，且新產品、新客戶取得良好突破，09年收入增長，拐點出現，投資絕對收益超過5倍。而卓翼科技同樣在今年Q3出現拐點，有望複製成功之路，儘管投資者風險偏好有所下降，但公司投資時鐘已到。
第4季將延續轉好，但因上半年低迷和會計準則變更，今年同比持平，明後年步入快速上升通道，中報後漲幅印證我們判斷，預計2012年-2014年每股盈利為0.43元(人民幣，下同)/0.67元/0.94元，中長期堅持看好，但繼續上漲需待催化釋放，考慮到釋放時點的不確定性，短期維持「審慎推薦-A」，調整即是買入良機。且華為數據卡轉EMS及PON訂單、聯想手機轉EMS、三星WiFi模塊訂單提前發放等有望成業績超預期催化劑。
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