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高盛高華證券
11月18日，麗江旅遊(002033.SZ)公告，公司與雲南省寧蒗縣政府以及瀘沽湖管委會簽訂合作框架協議：(1)後兩方同意麗江旅遊在瀘沽湖景區內投資建設兩個度假村項目，涉及土地共計25公頃。兩個項目的建設內容主要是國際品牌酒店、會議中心、少數民族體驗區，以及餐飲區；(2)兩個項目建築面積共計10萬平方米，總投資額14億元(人民幣，下同)。公司沒有披露在項目中所佔投資比例，以及建設的具體時間點，但是提及動工之日起2年完成。
近瀘沽湖景區 投資14億
未來兩年，寧蒗到成都高速公路將修成，縣機場將啟用，我們預計瀘沽湖景區將實現遊客量增長的加速。考慮到該區域尚沒有高端酒店供應，我們認為麗江旅遊在當前時間點作出這一投資決策較為合理。但是，由於建設期需要兩年，估計2015年之後方能實現收入貢獻；再融資可能性加強：假設麗江旅遊在新項目中投資比例為100%，加上前期公告的麗江古城服務區以及香格里拉項目，公司共需要22億元資金投入資本開支。
根據我們的預測，公司2012年底現金約為5.06億元，2013-14年經營性現金流5.83億元，雖然公司已於10月份完成2.5億元中期票據發行，我們仍然認為再融資可能性加強。潛在影響：我們的盈利預測、目標價以及評級沒有變化。
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