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華泰證券股份
寶鋼股份(600019.SS)10月30日披露三季報，業績情況基本符合預期，同時公布三個主要事件決策公告，分析如下：公司2012年前三季淨利潤數據情況較好。實現營業收入約1,460.86億元(人民幣，下同)，同比下降12.69%；歸屬於母公司淨利潤107.91億元，同比上升70.71%；基本每股收益0.62元，同比上升72.22%；加權平均淨資產收益率9.82%，比上年增加3.8個百分點。
今年業績靠剝離資產
三季度單季經營壓力在加大。實現營業收入約479.86億元，環比下降97.67%、同比下降14.58%；歸屬於母公司淨利潤11.81億元，環比下降85.92%、同比下降4.88%；基本每股收益0.07元，環比下降85.39%、同比下降4.88%；加權平均淨資產收益率1.09%，比上年減少0.12個百分點。本期重要會計報表項目大幅變動的情況包括：財務費用同比增加2.3億元，主要因2012年3季度人民幣兌美元貶值0.25%，而去年同期為升值1.80%，匯兌收益減少影響；資產減值損失增加1.1億元，主要是2012年3季度沖回存貨跌價準備0.3億元，去年同期沖回存貨跌價準備1億元。
2012年9月1日公司出售不銹鋼、特鋼事業部下屬的寧波寶新、實達精密、日鴻不銹三家公司股權，獲得收益4.9億元，至此剝離工作全部完成，公司前三季度累計實現利潤總額138.7億元(其中包括不銹鋼、特鋼事業部一季度營業利潤虧損7.4億元)，較去年同期增加56.4億元。
公司50億元回購工作正常進行中，現因季報披露期因素暫停，11月份有望重啟。截至10月15日，公司回購數量佔公司總股本的比例約為1.2%，支付總額約為9.98億元(含佣金)。
四季度行業及公司將面臨更嚴峻的形勢，但考慮到公司具備高端板材方面的技術水平和渠道優勢，下半年還積極關停虧損的羅汀廠區以減少虧損、採取回購措施穩定股價，仍不失龍頭企業風範，我們預計公司2012-2014年的每股收益分別為0.69元、0.46元、0.52元，當前股價對應的市盈率分別為7倍、10倍、9倍，對應市賬率僅0.7倍左右，相對估值安全邊際較高，繼續給予「增持」評級。
風險提示：下游景氣程度；鐵礦石、焦炭等原材料價格；國際金融環境等。
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