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安信證券股份
中百集團(000759.SZ)是湖北超市龍頭，極具渠道價值。截至2012年中期末，公司旗下共有228家倉儲超市，620家便民超市、7家百貨公司以及48家電器賣場。其中除重慶超市門店76家，其餘門店都位於湖北省內。
公司在湖北超市行業地位牢固，且搖搖領先於競爭對手。除區域網點具有顯著優勢外，公司的物流體系也較完善，公司將形成以江夏現代物流為中心，以咸寧、黃岡、恩施、襄樊、荊州、重慶物流為區域配送中心，覆蓋湖北省、輻射周邊省份的大物流戰略。
公司目前PS不到0.3倍，且沒有控股股東。作為湖北超市龍頭，公司渠道價值值得重估。在股權結構方面，公司第一大股東持股比例較低，且股權分散。武商聯及其一致行動人合計持有公司股權12.89%。另外，新光控股通過二級市場已增持至10.23%。
武漢中百與中商合併
目前武商聯正在積極推動武漢中百與武漢中商的合併。8月20日，公司董事會公佈了中百集團吸收合併武漢中商的調整預案，同時定向增發不超過本次交易額的25%。假設按調整預案合併，武商聯及一致行動人在新中百集團的持股比例由12.89%提高至20.45%，定增後，持股比例降至18.65%。
目前公司市值僅38.55億元(人民幣，下同)，2011年收入139億元，PS(市銷售率)不到0.3倍。由於行業整體估值下行，我們給予公司2013年0.3倍的PS，即下調目標價至7.84元，維持買入-B的投資評級。
風險提示：重慶地區扭虧進度低於預期；公司與武漢中商的整合遲遲未完成。
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