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東興證券股份
近日來到天富熱電（600509.SS）進行調研，參觀了公司CNG加氣站並和董事長劉偉、董秘陳志勇等人就公司電網業務、天然氣業務等情況進行了深入的交流和溝通。
我們的主要觀點：1）公司為石河子市唯一天然氣管道運營商，擁有十多年的天然氣管網運營史，獨家擁有石河子CNG加氣站的新建專營權。2）目前擁有石河子CNG加氣站4座，未來增加到24座，天然氣盈利連續3年翻番，成就A股增長最快的天然氣企業；3）依托兵團石油全疆175個重要運輸幹線加油站點佈局全疆LNG站點，打造成為新疆地區最具競爭力的LNG站點；4）依托師市合一的獨特兵團優勢，獲得中石油年超6億方天然氣配額，為全疆獲的配額最多的上市公司；5）積極佈局工業用氣領域，為未來供氣燃氣業務爆發式增長打下基礎；6）傳統電力需求隨「高載能」企業「疆移」持續拉升，年增速超過40%，成就最具成長性的電網企業。預計2012-15年電網貢獻利潤分別為2.6億元（人民幣，下同）、4.76元和8.33億元，年增速近80%，成為A股增速最快的電網企業。
借助兵團優勢 拓北疆燃氣電網
我們預計公司2012-14年每股收益為0.43元、0.76元（攤薄計0.55元）和1.47元（攤薄計1.04元），對市盈率為18倍、9.9倍和5.2倍，給予「強烈推薦」評級。隨著燃氣業務連續三年翻倍增長，為A股上成長最快的天然氣公司；高能耗企業新疆遷移帶來年增速超40%電力需求，成就公司為增長最快的電網企業；借助兵團優勢，打造橫貫北疆地區的燃氣及電網業務，保障未來業績持續高增長，建議價值投資者強烈關注此類業績提升迅速，估值未被發掘之標的。
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