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國浩資本
首鋼福山資源(0639)在踏入2013年後累升11.6%，成交量大增。本行相信該股最近的強勢是由幾個正面因素促成：1) 12月鋼材價格持續反彈令投資者憧憬焦煤價格仍有上升空間；2)中國最近公布取消焦炭出口關稅，有可能刺激焦炭的產量回升，從而帶動焦煤的需求；3)經過過去數周一些大市值周期性股份的大幅上揚後，投資者開始追逐一些落後概念股份，鞍鋼(0347)及馬鋼(0323)自11月底起已分別反彈34%及25%，而中信泰富(0267)這一間經常被視為鐵礦石(鋼鐵上游行業)概念股份更上升40%。同時間，同屬鋼鐵上游的福山資源僅升10%，升勢明顯落後。
本行認為在國企指數以至大市值股份已累積不少升幅後，資金將會作板塊輪動的策略，而福山資源短期的表現亦因此有望優於大市。
以行業而論，柳林4號焦煤(福山的主要產品)的價格應已隨鋼價見底，截至12月底，其價格已較9月份的低位反彈15%。
本行認為鋼材價格特別是板材在2013年上半年因受惠於基建投資重啟及經濟活動反彈而可延續升勢，焦煤價格亦因此有望繼續回升，成為焦煤類股份的股價催化劑。在一眾焦煤類股份中，本行的首選為福山資源，因公司的營運穩健、焦煤資產優質及財政狀況健康(截至2012年6月底的淨現金達33億元或每股0.61元)。本行估計公司2012年及2013年的盈利分別為17.1億元(每股盈利0.317元)及15.6億元(每股盈利0.291元)。現價相當於0.8倍2012年市帳率及4.1%的2012年股息率，本行認為在現時高漲的市場氣氛中估值屬偏低。將評級由持有上調至買入，目標價調整至3.74元(昨收市3.30元)，相當於1.0倍2012年市帳率。
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