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比富達證券(香港)
最近市場傳言中央將於今年廢除一孩政策，在還未證實傳言真確性之前，筆者留意到一眾嬰兒相關概念股已經炒上，包括合生元、雅士利、青蛙王子近期升勢凌厲，相信基金已靜悄悄趁低吸納作好部署。唯獨是好孩子和隆成的走勢相對落後，近日股價亦開始蠢蠢欲動，有蓄勢待發跡象。今期推介隆成集團（1225），該股主要在中國從事生產嬰兒童耐用品，集中設計及研製嬰兒車、嬰幼兒汽車座椅等；同時亦兼營嬰兒及幼童產品的零售業務。
市傳一孩政策或鬆綁
與其猜測市場傳言，不如實際一點分析傳言的真確性。一孩政策從1979年開始，推行至今已經34年，人口老化問題已日趨明顯。隨之而來的問題包括養老金財政負擔、勞動力不足等等，該些問題足以影響中國經濟能否持續高速增長。中國新班子領導層的上任不會讓經濟再度放緩，剛推出涉及40萬億投資額的城鎮化建設，主要是以內需拉動經濟，與之伴隨就是人口增長的配合，因為人口就是需求的來源。根據美銀美林的經濟研究報告，指新領導層可能從最少阻力和最多支持的領域開始改革，而廢除一孩政策將列為新政府改革議程之首。基於以上判斷，筆者認為傳言的真實性非常高，值得相信。隆成目前在中國嬰兒用品零售市場仍在起步階段，業務主要集中於華南地區，擁有嬰兒車自家品牌「小天使」，以及34家「幼幼天地」嬰兒連鎖店。該股主要收入仍依靠歐美市場，中國業務佔總收益只有15%，該股未來仍積極開拓國內市場，目標開設連鎖店至100-150家，相信隨著一孩政策逐步放寬，該股的中國業務將成另一個增長點。
該股目前為全球第二大嬰兒車設計代工廠，全球市佔率達18%，全球前10大品牌超過5成均為該股所設計代工，包括Kolcraft、Evenflo等。該股著重於產品質量和科研技術，屬於中高端市場定位，多年來一直保持國際最高水平的標準要求，深受歐美國家客戶歡迎。
歐美業務料回復增長
該股目前主要於歐美市場，美國地區佔該股總收益47.5%；歐洲地區佔總收益27.9%。截至12年6月底，美國業務較上一年同期仍微升3.3%；歐洲業務受歐債危機影響較深，較上一年同期下跌15%。筆者預計該股的美國業務將於今年恢復以往的增長幅度，而歐洲市場亦於今年逐步恢復。
截至2012年6月底，該股上半年的淨利潤已達到2,890萬元，較2011年全年利潤2743萬多，每股盈利3.85港仙。筆者預計該股2012年全年盈利將達到6,000萬，預測市盈率11倍，市賬率0.61倍，是一眾嬰兒股中估值較便宜，給予6個月目標價1.2元。以周四收市價0.88元算，股息率高達4.5%。該股一直穩定派息，是獨立股評人David Webb愛股之一，持股量8%，已長期持有多年。
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