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比富達證券
今期介紹一隻中小型內房股百仕達控股(1168)。百仕達在地產界一直主攻高端市場，其物業發展均以價高質優見稱，知名項目如紅樹西岸和百仕達花園等，均贏得市場高度讚賞。集團目前擁有兩個優質項目，仍在發展中，分別是「洛克外灘源」和「寧國府邸」。
前者是集團與洛克菲勒國際集團共同開發的一個綜合地產開發項目。項目佔地面積達18,000平方米，總建築面積達94,080平方米，集居住、商用、零售、餐飲、辦公及文化設施於一身的大型地產項目，類型與香港西九龍非常相似。
由於項目處於外灘歷史文化風貌保護區，亦是交通的樞紐中心，預計售價可達每平方米25萬元，以5,700平方米的權益樓面面積估算，單算住宅部分已值逾14億元市值。至於「寧國府邸」項目，目前仍在處於施工階段。項目由英國著名設計事務所負責建築及設計，是上海市內交通最方便的低密度豪宅區之一。
租金收入勢將急升
預計售價達每平方米20萬元，以1.1萬平方米的權益樓面面積估算，該項目市值約22億元。相信隨著兩大項目逐步完工，洛克外灘有望於2013年推出市場，預計屆時該股的市值將水漲船高，以目前該股的總市值只有29億元，單計算兩大項目總市值已高達36億元，仍未計及現金部分，估值實在過低。
截至2012年上半年中期業績，其內租金收入大部分來自於喜薈城及百仕達花園一至四期的商業項目，而百仕達第五期的酒店、辦公樓及洛克外灘等項目仍未錄得租金收益。目前，第五期的辦公樓已完成裝修，具備交付條件，可以正式對外出租，已成功簽署最少7份的正式租賃合同，還有不少潛在租戶已達成租賃意向，預計佔總可供出租面積最少50%，加上第五期的酒店部分已完成裝修，應可按計劃2013年初正式投入營運。
總市值低於現金值
更值得留意是，洛克外灘的商用物業已開始招租，已有9間商戶正式入駐。所以，筆者預計該股2012年下半年業績的租金收入將急升。
該股目前的總市值僅29億元，截至2012年上半年，該股手持43億元現金，若扣除所有債務，淨現金仍高達22億元，如計及手持的投資物業資產和發展中的兩大項目的市值，每股資產淨值高達2.4元，較現價折讓65%。預計2012年下半年該股的租金收入有望大幅提升，以周四收市價0.81元算，目前市帳率僅0.4倍，估值實在被低估，給予該股12月目標價1.2元，短期目標價1元。由於近日股價急升，建議於現價至0.75元區間分段吸納。
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