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比富達證券（香港）
恒指最近從24,000點開始調整，至今已調整逾1,000點，筆者認為此段調整在短期來看，已經接近尾聲，再跌的空間已開始減少，預計短期跌幅最多至22,800附近。筆者相信此段調整浪應該為不錯的入市機會。至於後市反彈能否突破24,000點還看市場關注已久的業績期，因為恒指過去幾個月的升勢凌厲，除了報復式反彈，修復估值以外，部分是來自於憧憬2012年第三、四季度內地經濟谷底回升，企業盈利有望出現反彈。所以，市場最近會特別關注即將展開的業績期表現，業績表現對後市有一定的啟示性作用。今期介紹是傳統的工業股建滔化工（0148），為內地製造業領先指標，有望受惠於內地經濟回穩，以及歐、美需求回升。
受惠內地宏觀經濟改善
2012年下半年，在基建投資和保障房建設的帶動下，內需不斷回暖，儘管外需仍在低位徘徊，但經濟已形成復甦的走勢，工業企業產出和銷售持續回升，產成品庫存去化加速，利潤增速終於在三季度末見底並在四季度快速回升。12月工業企業利潤同比增速站於17.3%高位，全年利潤增速達5.3%，數據反映工業企業利潤增速見底回升更加明確。由於建滔化工大部分產出品主要為工業需求，所以其業務與中國宏觀經濟關聯度甚高。以其化工業務為例，其產品主要應用於各大主要製造業，例如電子產品、建造及汽車製造業。另外，其覆銅面板和印刷線路板業務需求則主要受內部電子工業需求和外部電子產品工業需求。所以建滔化工經常被認定為內地製造業領先指標，因從工業利潤和內地製造業數據可直接反映該股的經營狀況。
核心業務提升 銅面板提價
從微觀層面來看，建滔化工下半年在營運數據錄得明顯的改善。核心業務明顯提升，其最高營業額佔比的覆銅面板業務，從2011年同期的42%佔比，提升至逾50%佔比。由於需求提升，該股亦在去年9月份將覆銅面板提價2-3%。在化工業務方面，去年下半年亦提升銷售價格。化工品苯酚從上半年每噸10,000元人民幣，提升至最近的每噸11,000-12,000元人民幣，反映市場需求開始回升。除此以外，其廠房利用率亦從74%提升至較正常的水平逾85%。該股近年投放大量資源發展化工業務，去年下半年已有苯酚/丙酮廠開始投產，以應付內地工業的龐大需求，筆者預計新增產能將能提升去年下半年的營業額。
綜上所述，基於建滔化工從宏觀經濟到微觀營運層面，在去年下半年皆錄得明顯的改善，筆者估計建滔化工的2012每股盈利將有可能達到2.74元（較彭博綜合預測高10%）。除此以外，截至去年中，該股在內地主要城市如廣州、上海及昆山等地已擁有可建樓面面積約400萬平方米的優質土地儲備，以建滔化工目前0.7倍市賬率算，相較一般內房股市賬率1.2為低，給予該股12個月目標價29元(昨收市25.05元)，宜趁該股最近調整吸納。
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