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匯富金融
旭輝控股(0884)上市後的首年度業績，收入按年增長103%至81億元人民幣，核心純利上升89%至9.21億元人民幣。由於在2012年有較少的寫字樓項目交付(2012年佔21%，2011年佔2%)，因此均價按年下降17%至每平方米10,877元人民幣，毛利率下降10.5個百分點至23.7%。每股派息為0.04港元，派息比率20%和股息收益率2.2%。上市後，旭輝的資產負債表有所改善。
旭輝淨負債率減少79個百分點至62.5%，實際利率下降1.3個百分點至8.5%，主要是由於海外的港元借款比例上升。
擁620萬米土儲 高負債改善
展望未來，我們預期公司將減少成本較高的信託貸款比例，現佔總額約30%。該公司目前擁有620萬平方米的土地儲備，足夠3至4年的發展。這是一個相對較小的土地儲備，但管理層有意保持在這個水平。我們認為，對於一家快速成長的公司，保持大量土儲需高資金成本，因而小土儲不失為一個明智的策略。
我們預計2013年的毛利率可能無法恢復到2011年的水平，毛利率較高的寫字樓項目僅佔2012年合約銷售的8%，最早完成/交付的寫字樓項目將在2014年。我們相信，該公司將受惠於佔其土儲的84%的高端城市強大的剛需，雖然毛利率未必如昔。
此外，千百度（1028）已收購國際知名品牌Badgley Mischka的Mark & James在中國內地、香港和台灣商標，代價為230萬美元。我們認為這對公司是正面的影響，這些品牌在海外得到公認，而且價格非常合理。這也將擴大千百度的產品組合，收購後該公司擁有8個品牌。
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