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■伯南克強調用超寬鬆貨幣政策降低失業率。新華社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
聯儲局於上周公布的議息會議記錄中，有不少篇幅談及退市，一度引發市場波動，但在本周的講話中，伯南克卻為寬鬆貨幣政策作出辯護，暗示聯儲局未必會於短時間內改變現有的貨幣政策。
議息會議記錄引發了市場對量寬政策的質疑，不過，伯南克於本周一連二日出席國會聽證會上的言論，卻打消了市場的憂慮，除繼續支持聯儲局執行每個月850億美元的資產購買計劃外，亦表示美國整體就業增長仍然疲弱，現階段維持寬鬆貨幣政策以支持當地經濟，仍是有其必要性。
經過多次的加大量寬措施規模後，美國經濟終於有所改善，雖然步伐緩慢，但失業率得以從2009年底的接近10%，滑落至目前約7.8%；房地產市場從谷底反彈，市民消費意慾得到提升，企業亦恢復增長，總算略見成效。不過，在對經濟成效初現之時便退市，似乎時機上過早，這亦將會對經濟增長造成抑制，大幅增加美國經濟再次陷入衰退的風險。
不過，貨幣政策對經濟的成效，永遠是滯後，猶如2008年聯儲局首次推出量寬措施，大量買入資產，但美國失業率卻要到2009年底才見頂回落，至於房地產價格更要在近一兩年才見底，標普／Case-Shiller 20個城市房價指數於2012年3月才見底回升。
政策效果永遠滯後，但在資產價格所反映的，則是市場對政策之預期，而資產價格亦會直接影響到企業成本及市民之消費意慾，因此，聯儲局以及伯南克的舉動更可被視為預期管理的手段之一。
直至美國經濟重拾自然增長
先是對外表示聯儲局的量寬措施是會有結束的一天；早在去年12月，聯儲局在增加買債規模取代「扭曲操作」的同時，已為就未來貨幣政策設定了目標，如失業率維持在6.5%以上，未來1至2年的通脹預期不超過2.5%，才會維持現有的寬鬆貨幣政策，雖然目標距離現在的水平仍然有很大差距，但已足以令市場形成聯儲局會退市的預期。
1月份之會議記錄更進一步加強了這一方面預期，更有不少言論估計聯儲局將會於今年便開始退市，令市場產生波動，但伯南克其後的講話卻為量寬措施護航，並暗示短時間內不會改變目前貨幣政策，修正市場預期。
可以相信，未來議息委員對退市聯儲局退市的討論將會愈來愈多，而伯南克亦會繼續否認退市，直到美國經濟重拾自然增長動力，不再需要貨幣政策的護航後，伯南克才會轉軚暗示退市的來臨，而這將會是在失業率跌至6.5%以下的目標之前便會發生的事。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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