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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
一直以來，窩輪被視為與時間競賽的產品，在時間值每日流逝下，投資買賣必須速戰速決。近年市場出現的長期輪，數量漸多，截至上周五，在2016年到期的窩輪便有16隻，其中滙控輪佔5隻，另有5隻與A股ETF掛鈎，其餘掛鈎資產包括中石化（0386）、長實（0001）及二線股如恒安（1044）等，而「最長命」的窩輪為保協（3800）認購證，2016年11月才到期，計算下來，其「壽命」尚餘1300餘日。倘若計算2015年或之後才到期的，選擇更多，涵蓋的相關資產更廣，除恒指和重磅股外，當中也有熱門的中資股。
一般來說，長期輪的槓桿較低，以2016年到期的條款為例，槓桿僅2－4倍不等，但優點在於時間值損耗較慢，即使短期看錯方向、只要中線看法正確，仍有獲利機會，這正好補足了窩輪只能作即市買賣的限制。到底什麼投資者適合長期輪？其一是那些預期個別指數或股份將有異動，但何時入市的投資者；同時也適合一些不太緊貼市場，期望能避開短期市場波動的投資者，長期輪也可視為值得考慮的槓桿部署。
雖然長期輪在時間及幅度上，為投資者提供較多的彈性，但要留意的是，其價格較短期輪更受引伸波幅變化影響，因此，投資者在揀長期輪時，要多比較，避開個別引伸波幅過高的條款，即使市場波幅出現變化，影響也常相對輕微。
較貼價條款為首選
在揀選長期輪時，應以價外抑或價內較好，這視乎投資者的個人喜好、以及對後市看法。要知道，長期輪的時間值已高，若再加上價內較高的內在值，輪價將會相對偏貴，槓桿也會較低，影響吸引力。筆者建議，市場上如有選擇，應以貼價（即行使價與正股現價相近）或輕微價外條款為首選，值博率相對較高，當然，也要留意街貨量的高低。
至於成交量方面，長期輪的成交額一般較少，交投也不及短期窩輪活躍，這也是可理解的，因為一般槓桿較低，難以吸引即市炒家參與買賣，反而獲得較多中線投資者垂青，故此，發行人的開價積極性便更為重要，建議投資者入市前先多觀察留意，甚至貨比三家，再作決定。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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