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滙豐控股(0005)去年受本身債務公允值不利變動影響，以及多項監管撥備的特別項目開支增加所拖累，去年全年純利跌17%至134.54億美元，是自2008年金融海嘯後首次出現盈利下跌，業績遠遜市場預期。
其實，滙豐自2011年起不斷出售資產和股權，最終拉高核心一級資本比率，於去年底達12.3%。資本水平不但完全符合《巴塞爾協定III》的9%新要求，還製造增加派息的空間。滙豐去年末期息增至每股18美仙，全年派息增10%至45美仙，派息比率由42.4%增至55.4%，以昨天收市價計，全年股息率達4.16厘。公司管理層坦言此舉是「取悅股東」。集團計劃今年首3次派息提高11%，每次派發0.1元。
滙豐期內成本增加及股本回報率惡化受市場關注。盈利遜市場預期，主要是受累成本增加。年內成本增11%，至419億美元，包括美國反洗黑錢不力罰款及英國客戶賠償等特別項目的57億美元。成本效益比率由57.5%上升至62.8%，遠低於目標的48%至52%水平。管理層表示，已就英國客戶賠償及美國洗黑錢事件撥備，但未透露是否還有其他潛在的監管支出。
滙豐去年的股本回報率惡化令市場關注。集團曾於2011年定下目標，於今年底股本回報率要達到12%至15%範圍，然而期內股本回報率由上年度的10.9%下跌至8.4%，主要是因本身債務公允值不利影響所致。以目前的情況看來，縱然集團資金重新部署後令資金的回報正改善，料難以達標。
派息再大增機會不大
滙豐今年派息比率目標為40%至60%。不過，由於滙豐在歐美等亞洲以外地區業務收入疲弱，加上通脹令重組業務的成本上升，同時其自然增長，仍受潛在的監管成本困擾，具有相當不確定性，因此其派息再進一步大增的機會不大。 ■太平金控•太平証券(香港) 研究部主管陳羨明
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