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交銀國際
中國太保(2601)公布，2013年第一季歸屬於母公司的淨利潤達22.2億元(人民幣，下同)，同比增長241.3%，符合我們的預期，主要是由於投資收益增加和減值虧損下降。淨資產環比增長3.4%至994億元，符合市場預期。
首季淨利逾22億
第一季度新個人保費為50.47億元，同比增長12.6%，高於我們的預期。然而，銀保管道受市場關注，原因是這個管道貢獻總退保金額51億元的一大部分（同比增長61.5%）。若退保率於未來數季持續高企，2013年將需到期支付另一筆約454億元的款項，這或會增加公司的流動資金壓力。
財險保費增2成
中國太保的第一季財險保費增長20.1%至207億元，遠高於2012年的平均水準11.2%，並高於我們的預期。我們估計，2013年第一季的年率化投資回報率和綜合投資回報率分別為4.53%和5.27%，較2012年第一季分別高出196個基點和2個基點。估計截至第一季為止的浮虧已從去年底的約18.5億元跌至約7.50億元。基於優於同業的新個人保費增長，我們維持「買入」評級。昨收市27.60港元，升0.35港元或1.2%。
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