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■圖為工人在江西省九江市廬山區中糧糧油車間內生產小包裝食用油。 新華社
太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
國家統計局昨天公佈4月CPI(居民消費價格指數)同比增2.4%，略高於預期；PPI(工業品出廠價格指數)同比降2.6%，略低於預期。目前產能過剩、需求不足是主要矛盾，因此，CPI反映經濟冷熱的意義下降，PPI資料受到注視。在通貨膨脹處低水準，全球量化寬鬆持續的背景下，人行重啟央票主要是對沖資本流入，當前流動性總體仍然寬鬆。
通脹按月不存在明顯壓力
從4月CPI看，同比2.4%，略高於市場預測的2.3%。其中食品和非食品價格分別為4%和1.6%，與上月相比分別變動1.3和-0.2個百分點，CPI回升主因是食品價格回升，其中蔬菜價格漲幅比上月大幅提高16.2個百分點。非食品漲幅低於預期。去年三季度以來，CPI在底部波動，方向性不強。5月初以來鮮菜價格明顯回落，因此估計5月CPI將處於低區間內，通脹環比不存在明顯的壓力。
從4月PPI看，同比下降2.6%，環比下降0.6%，較3月明顯下降，是自去年9月份經濟呈現復甦以來的最大跌幅。從結構看，消費類價格漲幅高於生產類。4月購進價格指數同比下降2.7%，比上月回落0.6個百分點。在工業品出廠價格回落的同時，購進價格指數也在回落。與當前實體經濟的表現相一致，反映經濟增長結構正出現新的變化。
事實上，工業品價格的大幅下跌，背後原因是去庫存正在延續，表明經濟呈現弱復甦。PPI作為衡量工業品出廠價格的指數，其降幅擴大進一步表明工業領域需求相對疲弱、產能過剩。這一趨勢可能還會持續，並給二季度的經濟增長蒙上陰影。其實，PPI重挫之前有預兆， 3月份以來終端需求的疲軟和部分原材料行業庫存的積壓明顯，全球製造業有轉弱的趨勢。考慮到全球製造業的弱勢，5月份PPI可能繼續下挫。
中外利差吸引外資流入中國
與此同時，由於全球經濟仍呈弱復甦的格局，各國央行採取降息等寬鬆貨幣政策仍是大勢所趨，除美日兩大國一直表示持續量寬外，近日繼歐洲央行及印度後，澳洲和韓國分別於本周二及昨天宣佈減息，外界料泰國將跟隨。中外利差仍將吸引外資流入中國，外匯佔款重回上升軌道，連續4個月實現了正增長。
總體上看，今年以來，內地通脹溫和，工業品價格偏弱，經濟復甦乏力，全球經濟狀況不樂觀，在這經濟背景下，將進一步壓制工業品價格和企業盈利，弱復甦還會持續。但內地的經濟改革以調結構為主，人行在進行正回購操作的同時，前天在時隔17個月之後，重啟央票發行，其目的主要是對沖資本流入。目前市場流動性仍相對寬鬆，貨幣政策仍然中性。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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