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國浩資本
中國聯塑(2128)在過去3個月的股價表現遜於市場16.5%，主要是由於公司2012年的盈利令市場失望。然而，公司是中國最大的塑管及管道裝置供應商，而且產品多樣化，本行認為公司仍將受惠於中國持續的城鎮化建設、對水利工程的投資力度加大及舊管網改造等因素。在2012年公司整體的營業額中，用於供水及排水的塑料管道及管件產品比重佔74%。
回顧2012年業績，公司的盈利按年跌2%至12.4億元(人民幣，下同)，每股盈利0.41元。由於銷量增長13%及產品平均售價跌7%，營業額增長放慢至7%。毛利率基本持平於24.3%水平，但經營費用佔營業額的比重由2011年的7.6%增至去年的8.5%，因公司採用更進取的銷售及市場策略以推廣其新出產品，而工資上升亦是主要原因之一。2012年下半年的營業額較上半年增26%，然而毛利率卻下跌2.8個百分點，因公司以更較低的售價去爭取新增市場的份額。
新增產能將繼續擴產
公司預期2013年的銷量增長將達15%，略低於本行之前估計的18%。然而本行認為公司的利潤率將會回升至正常水平，因位於廣東、武漢及貴陽的新增產能將繼續擴產。另外，本行預期今年公司產品售價將隨著新的基建項目動工而輕微提升。本行2013年的盈利預測為13.94億元，每股盈利0.46元。公司今年的盈利增長為13%，而現價相當於7.9倍的2013年市盈率。本行認為基於內地現正提升供水及配水網路的基建水平及長遠而言中國對保護水資源的投資額將有增無減，中國聯塑估值並不昂貴。重申買入評級，目標價維持於5.2港元(昨收4.6港元)，相當於9倍2013年市盈率。
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