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■市場人士預期，內地貨幣政策最寬鬆的時候可能已經過去。
——專家：08年後遺症未化解 要以穩定應對波動
現時歐美日等國紛紛推出量寬政策，即使PMI顯經濟放緩，中國仍沒隨波逐流，早前更頻頻動用正回購手段並重啟央票收緊流動性，發出政策維穩信號，市場降息呼聲亦隨之減弱。內地經濟學家向本報指出，中國市場情況與歐美國家完全不一樣，汲取應對2008年美國金融危機的教訓，不再隨歐美國家貨幣政策起舞，而以穩定應對波動。市場人士預期，未來央行大規模「放水」幾無可能，貨幣政策最寬鬆的時候可能已經過去，5月以來內地市場流動性明顯趨緊。 ■香港文匯報記者 海巖
近幾月全球「放水」，內地雖經濟增長放緩、物價指數處於低位，但未推量化寬鬆貨幣政策，中國社科院金融研究所研究員易憲容認為，這是因為中國面臨著與歐美國家完全不同的經濟問題。
熱錢大舉湧入 樓泡成隱患
「與歐美日等國投資需求與融資全面萎縮不同，中國企業及地方政府的投資飢渴症及旺盛的融資需求，從來就沒有改變過。」易憲容說，強勁投資需求不僅迫使國內融資工具一次又一次突破現有的政策管制，擴大融資規模，也吸引更多的國際資金以各種方式流入中國。
「大量的流動性基本都流入房地產市場，沒有進入實體經濟，如果央行的貨幣政策進一步放鬆，一定會給巨大的房地產泡沫火上澆油。」在易憲容看來，當前中國經濟最大問題仍是如何處理房地產泡沫，不僅事關產業調整、增長質量提高，也影響到整個社會收入分配不公。
實際上，今年以來央行執行的穩健貨幣政策，較去年略顯寬鬆，無論廣義貨幣（M2）供應量增速還是社會融資規模都處於高位，但高流動性並沒能如願推高經濟增速。
央票重啟 加大流動性回籠
國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁向本報分析，當前資金的貨幣乘數在下降，儘管放了那麼多的錢，但是總的周轉效率並沒有那麼好；另一面，現在確實找不到一些好的投資領域，可能更多的投資者還是在買房產，至少現在還沒有看到一線城市房地產市場有實質性的價格回落跡象。未來貨幣政策或偏向「謹慎」，隨著對跨境資本流入監管的趨緊、央票的重啟，央行將加大回籠流動性的力度。
針對影子銀行 越來越嚴格
野村中國區首席經濟學家張智威亦認為，如果再進行一輪刺激政策，金融危機將成現實，要想控制房價過快上漲，貨幣政策也定要收緊，政府收緊政策的意願已經顯現出來，尤其針對影子銀行，越來越趨於嚴格。未來政府的整體政策不會放鬆，現在剛剛過了從鬆轉緊的轉折點。「一季度寬鬆的政策已經見頂，二季度會回落下來」。
央行在5月初公佈的《一季度貨幣政策執行報告》中，對流動性管理的表述從「保持合理的市場流動性」變為「把好流動性總閘門」，被市場人士解讀為，至少從下一階段貨幣政策執行來看，不會有明顯的鬆動，貨幣政策最寬鬆的時候即將或者正在過去。
在公開市場，央行已表露出適度調節資金面、希望改變前期過度寬鬆流動性、引導市場利率有所上行的政策意願。今年春節後，央行在八個月內首次停止逆回購，並於2月19日重啟正回購，3月初至4月中旬，央行正回購逐步放量。時隔一年半，央票發行又重新回歸至公開市場操作工具序列，5月9日，央行發行了3月期100億元人民幣央票，以回收市場流動性。
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