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交銀國際
我們把利福國際(1212)的評級由「中性」上調至「買入」，主要考慮到公司的盈利表現平穩勝預期，加上估值見改善(自我們3月下調評級後股價調整15%)。與其他本地同業比較，其核心崇光銅鑼灣店在目前香港經營環境稍遜的情況下(其他同業繼續錄得銷售增長放緩及租金壓力)，盈利表現仍較理想。
利福國際未受租金影響，經營槓桿強勁，為公司帶來獨特的競爭優勢，其同店銷售增長動力改善(基於我們的預測，5月逾10%vs.1月-4月錄得中高單位數增長)，更是其特別突出的驅動力。
對公司執行能力有信心
中國市場方面，由於年初至今的同店銷售增長勝預期，我們預測蘇州店及上海店在首5個月分別錄得逾20%及低單位數字的增長，減輕我們對其增長動力的憂慮。我們對公司的執行能力有更大信心，因而調高同店銷售及利潤率假設，並上調13/14年度的每股盈利預期4%/10%(較市場普遍預期高出4%/12%)。
利福國際目前股價相當於13倍的13年度市盈率(百貨店行業及香港零售業的平均市盈率分別為12倍及13.9倍)，考慮到其增長潛力較同儕優勝(13/14年度每股盈利增長13%/14%vs.百貨店行業的3%/9%)，加上強勁的資產能一直支持其股價表現(其自持物業佔總經營面積逾95%，在同業中居首)，以及過去12個月公司和管理層以低於17.3港元行使股份回購，我們認為目前是吸納的良機。我們把目標價由19港元上調至20.5港元(相當於16.1倍的13年度市盈率，主要由於我們上調其盈利預期，且考慮到其增長防禦力較強，值得享有更高估值 (較主要消費同業的市盈率具10%的溢價vs.之前與同業相當)。
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