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中銀國際金融產品部執行董事 雷裕武
日股近期大幅波動，日經指數自去年11月低位狂升逾80%，上月曾升上15,942點的近5年高位後隨即暴跌7.3%，走勢反覆回落，昨日失守50天線，並以全日低位收市。有分析指出，近期日經指數短期調整將為長線投資者帶來入市良機，但主力即市買賣的投資者，關注點則不一樣，期望能成功捕捉大市短期波幅獲利。
事實上，市況大幅波動，吸引不少投資者找尋即市買賣機會，部分窩輪發行人也順勢發行相關產品應市，日經指數窩輪自4月26日開始登場，截至昨日，市場上合共有10隻日經認購輪和8隻認沽輪，所有到期日均為12月13日，投資期尚餘逾6個月，雖然行使價各有不同，但因著不同的兌換比率的調節，槓桿比率也頗為相近，認購證普遍為6倍－7倍，認沽證則為3倍－5倍，然而，目前引伸波幅水平則存在頗大差距。至於每日成交額未算熾熱，以昨日為例，佔窩輪成交比例僅0.25%，但資金持續流入，上周5個交易日合共錄得逾660萬，成功躋身10大掛鈎資產。
投資者如預期日股在短期將會持續波動，並預備作槓桿部署，或可留意日經指數窩輪。到底它們有什麼風險？選擇條款上又有什麼地方需要留意？先談風險，作為窩輪的一員，日經輪擁有一般窩輪的風險和特性，如槓桿倍大指數表現、時間值流逝等，此外，日經輪也有一些額外風險，投資者需要特別留意。
涉及外匯和流通量等因素
外匯風險：由於日經指數以日圓報價，而本港上市的日經窩輪則用港元報價，因此，除了掛鈎指數引發的市場風險外，當中也涉及外匯風險。簡言之，即使日經指數持平，倘若日圓波動，日經窩輪的價格也會受到牽連，可能令持有人承擔額外風險，這有別於同以港元報價的恒生指數和相關窩輪。
流通量風險：發行人一般會用日經指數期指對沖日經窩輪的風險。投資者需留意，日股跟港股的交易時段並不完全相同，其中日經指數期貨在本港時段下午2:15至3:30暫停交易，屆時或會影響發行人就日經窩輪的對沖活動，甚至影響其流通量和開價的積極性。
波幅風險：目前市場上的日經窩輪數目不多，其引伸波幅水平也有頗大差距，高低條款超過10個波幅點，一旦日股短期轉趨平靜，令市場波幅萎縮，高波幅的條款所受的下調壓力也會相對較大；同時，相比日經指數的上市期權，目前本港上市的大部分日經輪，波幅水平均存在頗大溢價，相信隨著更多新輪陸續面世，在市場競爭推動下，波幅溢價有望逐步收窄。
投資者如在現階段有意買入日經輪，必須先掌握日股短期走勢，並嚴控注碼，並應在條款上先作簡單比較，建議可把焦點落在引伸波幅水平、成交量、流通量和街貨量上，其中特別要留意波幅可能下調的風險。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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