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第一上海研究部
大唐新能源(1798)一季度完成發電量28.7億度，其中風電發電量28.3億度，按2012年底5,668.6MW風電裝機測算，一季度發電利用小時499.6小時，我們預期一季度發電量同比增長超過40%，一季度佔預期全年風電發電量27.6%，預期全年風電發電量102.6億度。
2012年公司限電比率達到21%，根據公司預測全年將約有5個百分點的限電改善至16%，一季度限電比率為20%。東北地區40億度風電交易（東北過剩風電外送華北地區）、內蒙通遼的穩壓裝置建成、赤峰電網條件改善（清溪線投入使用），諸多方面都為風電上網，降低限電比率提供有效的保障。
拖欠補貼資金有望回籠
一方面，風電補貼收入回款有望加速：1)今年一季度補貼按季度結算的政策出台，公司未收到的存量補貼資金亦在加速回籠（2012年底約有30億元人民幣補貼資金未結算）；2)根據新聞報告，新能源附加費有望翻倍（8厘/度電升至1分6厘/度電），新能源基金補貼將從200億/年升至400億元（按2012年社會用電量5萬億度，理論上可達到800億元人民幣），是確保風電補貼及時到賬的前提。另一方面，過去3年共確認6.5億CDM收入，2012年公司計提CDM減值撥備3,407萬元人民幣，公司稱約有40%的存量欠款確定可以收回，剩餘60%存在不確定性。
擬A股融資應對未來開支
2012年公司新增裝機512MW，計劃2013年新增裝機不超過1GW，我們預期資本開支約80億元人民幣，根據情況，該計劃或有調整。為保障未來資本開支需求，調節負債率，公司亦計劃2014年於A股融資。
考慮到公司盈利能力增強，行業改善，我們預期2014年公司每股盈利為0.151港元。目標價上調至2.04港元(昨收市1.67港元)，對應公司2014年市盈率13.5倍，市淨率1.1倍，上升空間25.74%，維持買入評級。
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