證券推介：宏利金融無懼美國退市

http://paper.wenweipo.com [2013-07-19] 我要評論

放大圖片

比富達證券(香港)

　經過五窮六絕、市場暴跌洗禮後，恒指目前雖已收復逾半的失地，但仍未站穩於牛熊分界的250天線以上。同樣地，部分股份雖跟隨大市回升，但走勢卻大不如前，特別是中資股。內地鬧「錢荒」事件之後，相信大家應該感覺到中央對改革的決心。央行以異常強硬、堅決不援手的態度，迫使金融體系去槓桿化。中國經濟確實需要改革，只有徹徹底底改革才能保持穩增長，長遠來看，影響肯定是正面，但改革初期一定是痛苦的，中國經濟目前正面臨著短期的陣痛。在中國經濟存在不確定因素的情況下，揀選中資股要格外注意。取而代之，筆者建議目前可以關注一些能受惠於美國經濟復甦的股份，今期推介宏利金融（0945）。

受惠美國經濟復甦

　毫無疑問，美國經濟正在穩步復甦，對於業務主要集中於美、加地區的宏利金融，應該甚為有利。從今年首季業績來看，已證明該股正受惠於美國經濟的強勁復甦。今年首季純利5.4億加元，按年雖跌55.9%，但主要是受累於撥備所致。值得留意的是，其核心盈利錄得6.19億加元，按季上升11.7%。若以地區業務劃分，美國地區的核心盈利急升50.2%至4.4億加元，佔總核心盈利52%。主要因期內美國業務財富管理銷售按年增長45%，以及加拿大互惠基金業績銷情強勁，較去年同期增長逾倍。相比之下，亞洲地區表現則較遜色，核心盈利錄得按季增長25.6%，至2.26億加元。預計宏利即將公布的第二季度業績能保持強勁增長，因為參考過去一周美股大型金融機構，如花旗、富國銀行、摩根大通及高盛均錄得非常亮麗業績，大幅超過市場預期。有分析指，美國金融服務業已擺脫2008年危機以來的困境，現正步入利潤增長期。

債息抽升增投資收益

　由於保險企業絕大部分的投資組合均以債券為主，所以債息率抽升將能提高投資收益。以美國10年期債券為例，自5月23日伯南克的退市言論以來，息率由1.88%，在短短一個月內，急抽至2.75%，升約100個大點。由於保險企業會定期收到投保人的保費收入，假設保費收入不變，新資金投入債券市場便可獲得更高的息率，所以債息率的高低可直接影響保險公司的投資收益率。實際上，美債息率走勢圖與宏利股價走勢圖幾乎是一致，呈極高的正相關系數，可見債息率對其股價的影響力。縱觀目前美國的經濟狀況，退市是早晚的問題，預計未來債息率一定會繼續抽升，而目前只是剛剛開始。

　以周四收市價133.6元算，相等於預測市盈率13.8倍，市賬率1.43倍，以大型國際保險股來看，估值確實不貴，比保險股估值便宜，加上息率高達3%，屬攻守兼備之選。建議候130元至132元附近吸納，目標價156元。