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國浩資本
華能國電(0902)公布2013年上半年純利按年升165%，至56億元人民幣(下同)，每股盈利0.40元，優於巿場預期。
上半年盈利增1.65倍
業績強勁主要是由於單位燃料成本下降及財務成本減輕。2013年上半年電力需求仍然疲弱。營業額按年跌5%至640億元，主要由於內地巿場發電量按年約萎縮0.3%，以及Tuas Power的貢獻有所減少。Tuas Power在新加坡的巿場佔有率按年下跌6.0個百分點。
雖然需求疲弱，煤價低迷令經營成本按年跌13.6%至512億元。單位成本按年下降大約16%。財務成本因利率下降而按年下跌13%至390億元。
自5月底以來，本行因應減電費預期而對華能電力持觀望態度。隨著公司2013年上半年的單位成本節省幅度較預期大，本行相信只要煤價維持弱勢，投資者對電價下調的負面感覺將會減輕。在經濟緩慢復甦及水力發電強勁的前提下，本行預料煤價將維持疲弱。2013年上半年，水力發電利用時數按年升8%至1,147小時，而火力電力發電時數按年跌3%至2,025小時。反映短期供需的電廠煤炭庫存過去一個月維持於20天以上的高位(歷史平均水平應為16天)。
煤炭價格疲弱利好華能國電，相信成本減幅將抵消營業額因電力需求放緩而下降的影響。假設單位燃料成本於2013年跌12%(此前估計為5%)及利用小時數按年升10%後，本行預期公司2013年純利可增長96%至108億元，現價相當於8.2倍2013年市盈率，每股盈利增長將達96%。本行維持華能國電的買入評級，6個月目標價為9.60元(昨收市8.10元)，相當於10倍2013年市盈率。
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