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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美國7月非農就業數據遜預期，但市場寄望美聯儲押後退市，美股道指和標普500指數再創歷史新高。聯儲局主席伯南克致力落實退市，但聯儲局對經濟的預期如我們所料過於樂觀，美國經濟僅呈弱復甦，退市時間與步伐料將拖慢，從而影響金融市場的走勢。
美國近期公佈的數據顯示經濟呈弱復甦。二季度經濟超預期：實際GDP初值環比增長1.7%，高於市場預期的1.0%，也高於一季度下調後的1.1%。主要受到非住宅投資的拉動，例如消費、企業投資和住宅投資及補庫存等。此外，進出口也有明顯增長。而且，房價、股市上漲帶動的財富效應抵銷了自動減赤的拖累。房地產依然是投資增長的火車頭，但消費和企業投資等的復甦表明經濟的內生動力充足。
然而，儘管二季度GDP遠超市場預期，但是一季度的經濟增長由原來1.8%被大幅向下修訂至1.1%，基數下降造就增長加快的現象。從整個上半年來看，1.4%的增長速度依舊偏低。而且從二季的數字可看到，消費貢獻在下降。個人消費支出對GDP的貢獻從1.54個百分點降至1.22個百分點。加上在聯邦政府全面消減預算，以及外圍經濟仍然疲軟的情況下，預計美國二季度GDP初值可能被下調。
此外，雖然美國上周公佈的失業率資料高於預期，但是非農就業和勞動參與指標則疲軟。失業率水準由前值的7.6%下降至7.4%，但勞動參與率小幅下降0.1個百分點，顯示由於喪失信心而暫時退出尋找就業職位的人數在增加。美國勞工部公佈7月非農就業資料，非農就業增長16.2萬人，低於市場預期增長18.5萬人。
事實上，美聯儲公佈7月議息會議紀要，維持QE3購買規模不變，聲明中美聯儲對經濟和就業市場的判斷進一步改善，也承認經濟下行風險下降。但聲明中有三點值得關注：1､形容經濟增長的用詞由「溫和」變為「緩慢」；2､關注利率上漲對房地產復甦的影響；3､強調過低通脹對經濟的拖累作用，但也表示隨著經濟的改善，通脹率中期會回升。
伯南克言論紓緩「收水」憂慮
可見，美國公佈的數據仍然好壞參差，加上伯南克傳遞出的鴿派傾向以打壓市場緊縮預期和市場利率的過快攀升，有助於緩和市場對於QE退出導致流動性收緊的擔憂，對內使得資金再度回流美債，國債收益率有下行趨勢，股市上揚。
更進一步看，美聯儲對通脹風險的表態及退出QE晚於預期，對全球金融市場產生一定的影響：全球流動性預期短暫好轉，新興市場資金外流得到緩解；QE退出預期的外溢效應減弱，有利減緩日歐等國和地區的量寬壓力；美元預期將延續上月初以來的弱勢，日圓歐元趨向繼續回升；避險情緒緩解，原油等風險資產價格回升。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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