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國浩資本
碧桂園（2007）是本港上市的第3大的內地房地產發展商，公司於昨日公佈截至2013年6月30日的半年業績，中期盈利按年升45%至43.2億元人民幣，優於市場預期。其間，公司來自物業發展的收入按年升60%至257億元人民幣，主要是由於確認收入建築面積按年增加60%及平均售價按年升1%。
中期績佳 負債6成可控
毛利率由2012年上半年的41.5%跌至今年上半年的33.9%，但基於內地住宅樓價持續向上，今年下半年毛利率將有望改善。合同銷售金額按年升94%至336.5億元人民幣，主要由於合同銷售建築面積增長78%及平均售價升9%。淨負債權益比率由2012年12月的54%升至2013年6月的60%，但仍在可控範圍之內。
自從本行於2013年7月2日建議買入碧桂園後，公司股價急升13.5%，同期恒指及國指分別僅升5.4%及3.6%。根據巿場共識，碧桂園現價相對每股資產淨值6.0元折讓23%，2013年巿盈率僅8.3倍，每股盈利增長15%。碧桂園現值對短線投資者缺乏吸引力，但考慮強勁的銷售增長及政策風險減低，公司對長線投資者而言仍具吸引力。本行預計公司未來數月的盈利預測將會上升。本行維持碧桂園的買入評級，6個月目標價由4.55元上調至5.10元（昨收市4.41元），相對每股資產淨值折讓15%。分析員平均目標價是5.08元。
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